公司上市前私募(PRE-IPO)定价机制研究.pdfVIP

第9卷 第 1期 2009年 1月 科 学 技 术 与 工 程 Vo1．9 No．1 Jan．2009 1671-1819(2009)1-0085—06 ScienceTechnologyandEngineering ⑥ 2009 Sci．Tech．Engng． 公司上市前私募 (Pre-IPO)定价机制研究 庄 颖 陈亚 民 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200030) 摘 要 对2006--2007年上市公司进行上市前私募的定价方法进行研究，通过分析招股说明书中反映的公司私募方式以及 披露的定价数据，研究公司上市前私募的定价原理、定价依据以及相关指标范围，为今后上市公司上市前私募提供理论上的 数据支持。 关键词 Pre-IPO 私募定价 IPO价格 市净率 市盈率 中图法分类号 F832．5； 文献标志码 A Pre—IPO是私募股权投资的一种，进行上市前私 等资本市场上，规模较大的投资基金的投资组合 募引进的投资者一般分为两种，其一，是引入财务 中，Pre．IPO投资已经成为了重要的组成部分。在国 投资者，是指以私募公司为代表的投资机构在企业 内的研究中，目前已有的国内私募股权投资研究文 上市前人股，等待企业上市，当股份锁定期结束后 献大多从实务操作的层面展开，鲜有文献从实证角 在二级市场出售获利，企业引进财务投资者的用意 度对公司上市前私募(Pre-IPO)进行研究，而对于这 在于解决并购资金短缺，支持项 目上市前的发展以 一 新型的财务投资中介的兴起，我们更需要从实证 及支付上市的费用；另一种是引人战略投资者，在 角度上对公司上市前私募 (Pre-IPO)在中国的现状 国内多为 国有或商业银行上市前引人的国际投行 以及定价机制进行研究。本文研究的目的在于研 以及大型金融企业。他们对于 目标企业进行投资， 究大陆公司上市前私募的定价机制，确定上市前私 不是为了短期持有获利，而是为了建立长期的战略 募价格的形成与常用股票估值标准即IPO价格、P／ 合作效果，企业引进战略投资者的目的在于优化公 E、P／B的关系，以及研究在 目标公司上市后相同时 司股权结构，提升公司影响力并且在一定程度上能 间段内，私募投资的平均报酬率以及影响私募定价 够有利于公开发行股价的提高；同时，在上市前引 高低的因素。 入战略投资者能够提升公司整体形象，提高上市时 1995年国务院颁布的 《设立境外产业投资仅仅 股票发行价格和融资效果。战略投资人一般为上 管理办法》是中国股权基金或投资基金的第一个全 市公司或是知名风险投资基金，在资本市场上对公 国性法规，它对私募仅仅做了一些原则性的规定， 众投资人具有明显的号召力，甚至很多战略投资人 但并未形成有效的治理机制。2006年 3月 1日实 还能为公司提供业务上的支持和帮助。企业在运 施的 《创业投资企业管理暂行办法》规定了对创业 营中如果支付大量费用可能会给公司现金流带来 企业进行股权投资的企业所要求遵循设立的条件、 压力，如果引入战略投资者则会比较好地避免。在 经营范围、政策扶持、监管办法等；新修订实施的 近几年，Pre—IPO投资发展很快，在美国、欧洲、香港 《证券法》和 《公司法》为公司制股权基金的设立提 供了法律和政策依据。 2008年9月27日收到 国际上私募基金的主要组织形式就是