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市场法案例三：天弘基金管理有限公司股权价值的市场法 市场法的应用前提及选择理由的依据 1、市场法的定义和原理 企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。 市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。 参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 2、市场法的应用前提 采用市场法时，注册资产评估师应当选择与被评估企业进行比较分析的参考企业，应当确信所选择的参考企业与被评估企业具有可比性。参考企业通常应当与被评估企业属于同一行业，或受相同经济因素的影响。具体来说一般需要具备如下条件： （1）必须有一个充分发展、活跃的资本市场； （2）存在三个或三个以上相同或类似的参照物； （3）参照物与被评估对象的价值影响因素明确，可以量化，相关资料可以搜集。 3、市场法选择的理由和依据 目前我国资本市场尚未有基金管理公司类似的上市公司，虽然有信托类和券商类的上市公司，但是由于它们在资产管理的业务种类、资产管理的收费模式、资产管理收入在总业务收入中所占的比重差异较大，因此，此次不适宜采用参考企业比较法评估。 随着股权分置改革的完成和我国资本市场的转暖，公募基金的规模迅速壮大，基金管理公司盈利水平迅猛增长，相应的基金管理公司股权的交易也日益活跃，评估人员通过对最近几年基金管理公司股权交易案例进行调查分析，认为此次适宜采用并购案例比较法进行评估。 市场法评估模型的选择 基金管理公司的业务性质属于“受人之托、代理理财”的范畴，其主要的业务收入来源为基金管理费收入。基金管理费一般是根据基金的投资类型，按照基金管理资产规模的一定百分比计提。因此，基金管理资产规模在一定程度上反映了基金管理公司的收入规模和股权价值。基金管理公司管理资产的规模一般和基金投资收益、基金销售渠道、研投能力、公司品牌等关系密切，而和基金管理公司的资本金多少没有直接的关系。 基于上述分析，在采用市场法评估基金管理公司的股权价值时，常用的评估模型有市盈率（P/E）乘数模型、价格与管理资产规模比率（Price/AUM）乘数模型等。而评估传统行业常用的市净率（P/B）天弘精选混合型证券投资基金基金代码 420001 基金类型 混合型 基金经理 吕宜振、徐正国 基金管理人 天弘基金管理有限公司 注册登记人 天弘基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行 基金合同生效日期 2005年10月8日 投资目标 以资产配置为导向，在股票、债券、短期金融工具等之间进行动态选择，在控制风险的前提下追求基金财产的长期稳健增值。 投资理念 坚持“价值投资”的投资理念，认为“价值投资”就是以对投资对象的价值分析为前提，在价值分析的基础上进行投资决策。“价值投资”包括三个要素：基本面分析、管理分析和安全边际分析。 投资范围 灵活配置股票、债券和短期金融工具，并动态调整。通常，股票投资比例范围是基金资产的30%至85%；债券和短期金融工具的投资比例范围是基金资产的15%至70%；投资于龙头企业的股票比例不低于基金股票资产的80%。 业绩比较基准 上证180指数收益率×55%＋上证国债指数收益率×45% 收益风险特征 本基金为主动管理的混合型基金，其长期平均风险程度低于股票型基金，高于货币市场型基金。本基金力争在严格控制风险的前提下，谋求实现基金财产的长期稳定增长。 基金分红 在符合基金分红条件的前提下，每年至少分红一次，最多四次；投资人可选择现金红利或红利再投资，本基金默认的收益分配方式是现金分红。 管理费 年费率1.5% 托管费 年费率0.25% 基准日基金资产净值（亿元） 28.67 基金代码 A类420002 B类420102 基金类型 债券型证券投资基金 基金经理 姚锦 基金管理人 天弘基金管理有限公司 注册登记人 天弘基金管理有限公司 基金托管人 兴业银行股份有限公司 发行日期 2008年3月17日 投资目标 在充分控制风险和保持资产良好流动性的前提下，力争为基金份额持有人获取较高的投资回报。 投资理念 通过合理的资产配置，在有效控制风险的前提下，通过定量分析方法，深入挖掘债券的投资价值，实现基金的保值增值。 投资范围 本基金主要投资于固定收益类证券，包括国债、金融债、企业（公司）债、次级债、可转债（含