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创新与完善公司财务治理结构的对策 第7卷　第6期 2007年　　6月　　　　　 　　　　　科　技　和　产　业Science Technology and Industry　　　　　 　　　　　Vol·7, No·6June　2007 　　文章编号:1671-1807(2007)06-0084-03 创新与完善公司财务治理结构的对策 李桂芝 (辽宁工程技术大学技术与经济学院,辽宁阜新123000) 摘要:有效的公司财务治理结构是提高公司财务决策效率、完善公司治理结构的重要保证。本文从财务目标选择、资本 结构理论、财权决策机制和激励约束机制四方面提出了创新和完善公司财务治理结构的对策。 关键词:财务治理结构;创新与完善;利益相关者 中图分类号:F276.6　　文献标志码:A 收稿日期:2007-02-05 作者简介:李桂芝(1965-),女,辽宁阜新人,辽宁工程技术大学副教授,工商管理硕士,研究方向:财务管理。 1　创新公司财务治理结构的意义 公司财务治理结构作为内含于公司治理结构中 的关于企业财权配置的一种制度安排,从根本上来 说是为了规范董事会、监事会、高级经理人员和财务 经理的行为,使企业的财务活动更理性化,更符合股 东的利益。公司董事会是全体股东的代表,由股东大 会选举产生;高级经理人员和财务经理由董事会任 命,他们的义务就是为了股东的利益而勤奋的工作。 高级经理人员负责公司的日常管理,体现董事会的意 志。财务经理和财务职能部门负责企业日常的财务 管理活动。由于三方各自利益不同,他们在追求自己 的利益时就可能产生冲突。经营者和财务人员可能 会为了自己的利益而隐瞒某些信息,欺骗股东。由于 股东、经营者和财务经理所处的地位不同,使得他们 掌握的信息不对称,而股东常处于不利的地位。如何 规范相关利益主体的行为并使利益在他们之间达到 一种均衡,就是财务治理结构所要解决的问题。 在公司治理体系中,财务治理是其核心,而财务 治理是以财务治理结构为核心和表现方式的,只有财 务治理结构完善有效,财务治理才能为公司治理完善 有效提供基础和保障。现行公司财务治理结构由于 产权关系不明晰,导致责权利不对等,产权结构缺乏 合理性;财务决策权利过于集中,导致决策缺乏程序 性和科学性;激励与约束机制不完善,导致相关制度 得不到保证,这些问题的存在迫切需要创新与完善公 司财务治理结构。 2　创新和完善公司财务治理结构的对策 2.1　创新和完善财务目标选择———公司财务治理结 构的基本前提 现代公司治理理论对于“谁应拥有公司治理主导 地位”的阐述中有一种观点认为,利益相关者应占据 公司治理的主导地位。该观点认为,股东只是公司的 众多利益相关者集团中的一员,每一个利益相关者都 对公司享有权利,那么也就不会特别考虑为什么在利 益方面股东比利益相关者享有优先权。因此,公司受 其全体利益相关者的利益支配,而不仅是其股东的利 益支配。他们认为,基于现代大公司的这一特殊本 质,由利益相关者治理不仅在伦理上是完美的,在经 济上也优越于股东治理。利益相关者的共同治理由 于促进了利益相关者之间的合作关系,所以将更具效 率性。在这种共同治理的逻辑下,强调企业整体价值 最大化就成为科学的企业财务目标。 20世纪90年代以前,股东财富最大化作为企业 财务目标倍受推崇。但是,股东财富最大化只强调股 东利益,而忽视了对其他利益相关者的关注。在我国 整个国有企业改革的渐进过程中,由于一直没有解决 所有者缺位和一股独大等问题,造成实际上上市公司 的财务目标就是追求少数股东财富最大化。在这种 目标导向下,债权人的权利不可能得到充分的保护。 以企业价值最大化为财务目标理念,考虑了利益 相关者的利益,注重企业的长期稳定发展,并且这一 目标可以渗透到企业生产、经营和管理的方方面面, 例如,它要求营造企业与股东之间稳定协调的关系; 84要求加强与债权人之间的沟通与联系,培养可靠的资 金供应者;要求重视客户利益,提高市场占有率等等。 总之,只有其他利益相关者包括债权人的利益得到保 护和合理的满足,才有利于实现企业价值最大化的财 务目标,股东的财富才能持续增加。因此确立科学的 企业财务目标是创新和完善公司财务治理结构的基 本前提。 2.2　创新和完善资本结构理论———公司财务治理结 构的构建基础 西方新资本结构理论有三个非数量性研究成果: 资本结构的代理成本理论、信息传递理论和控制权理 论。①以Jensen和Meckling为代表的资本结构代理 成本理论(也即激励理论)认为,资本结构会影响经营 者的工作努力水平和其他行为选择,从而影响企业的 收入流和市场价值,强调融资结构与经营者行为之间 的关系。该理论通过研究代理成本得出了基本结论: 均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代 理成本之间的平衡关