电力行业3月报：改革再启动_把握行业长期调整方向-2012-03-20.ppt

* 18% 9% -9% 0% -18% -27% PE PB PE PB 分析师： 葛军 联系人： 电力行业 由“看好”维持“看好” 行业深度 研究报告 2011-11-22 改革再启动，把握行业长期调整方向 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级 000939 凯迪电力 推荐 报告要点 ? 前两月用电增速 6.7%，重点用电行业增速回落 1-2 月，全社会累计用电量 7497 亿千瓦时，同比增长 6.7%。工业用电累 计同比分别上升 4.83%、第三产业累计用电量增长 10.27%，城乡居民生活 累计用电量同比增长 14.90%。我们预计 3 月份单月用电增速为 8.11%。 600780 600310 000883 600021 600886 600011 600795 通宝能源 桂东电力 湖北能源 上海电力 国投电力 华能国际 国电电力 推荐 推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 推荐 ? 火电新增装机放缓，发电量同比增长 7.1% 2011 年 1-2 月累计新增装机 385 万千瓦，同比去年下降 72.08%，其中水 电完成 41 万千瓦、火电完成 273 万千瓦，火电新增装机较去年同期减少 718 万千瓦。1-2 月份累计发电量同比增长 7.1%。2 月份国家电网内重点 水电厂水库来水总体偏丰近 2 成，水电单月发电量增速为 9.0%，增速较上 行业相对市场表现（近 12 个月） 月明显上升；1-2 月份火电发电量同比增长 6.8%。 -36% 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 ? 港口电厂库存平稳下降，煤价走势待观察 电力 沪深300 截至 2012 年 3 月 21 日，秦皇岛库存 788.4 万吨，与上月同期水平基本持 平。主要是冬季过后，调出量有所增加，而且下游用煤需求开始缓慢启动。 随着 3、4 月进入电煤消费淡季，煤炭库存水平及可用天数可能再次回升。 截止到 3 月 12 日，大同优混平仓价 825 元/吨，较 2 月 13 日下跌 5 元/吨； ? 投资策略：用电淡季关注电煤库存，长期看点仍在行业改革调整 2 月份以来，电力指数涨幅为 4.34%，沪深 300 涨幅为 4.48%，电力板块 跑输大盘 0.15 个百分点。去年已然成为行业盈利拐头向上之年，电价年内 三次调整，缓解了行业整体经营状况，但直至年末改革苗头才出现。随着 行业发展趋势进一步明确，今年行业改革有望再启动；同时由于来水出现 好转，煤价较高位有所回落，水火电盈利状况今年均有望回归正常水平。 短期内应密切关注煤炭库存、煤价企稳情况和上游来水变化趋势；中期看， 应把握住行业政策改革方面带来的行业盈利改善预期。从电源结构全局长 期看，我们认为电源结构调整将势必为清洁能源带来更多拓展空间，相关 子行业存在一定投资机会。基于此，维持行业“看好”评级：电价政策改 革预期：电价体制改革是今明两年电力行业发展的主旋律，建议关注华能 国际、国电电力。电力体制改革与区域经济高增受益：独立的输配电价实 施细则出台后，将为独立的输配电价机制奠定基础，从而推动输配分开， 可积极关注桂东电力、通宝能源和湖北能源。电源结构调整：今年我国电 力结构调整已进入系统优化阶段，未来发展迅速的子行业龙头将明显受益， 包括凯迪电力、上海电力、湖北能源、国投电力，国电电力。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 资料来源：Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 EV/EBITDA EV/EBITDA 相关研究 《用电增速稳步放缓，积极着眼来年布局》 2011-12-20 《电力行业 2012 年度策略：结构加速调整，非 火电源大有可为》2011-12-19 (8627licl3@ 执业证书编号：S0490510120019 李昌龙 (8627)licl3@ 2 正文目录 用电增速放缓，用电行业产量增速回落 ................................................ 5 前两月用电增速 6.7%，较去年同期明显下滑 ....................................................... 5 1-2 月部分重点用电行业产量增速回落，用电量出现负增长................................. 6 全国用电增速较去年明显放慢，高增速省份仍多居于西部 ................................... 8 预计 3 月份用电增速 8.11%，环比缓慢上升...................