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大市同步 ——维持 西部矿业（601189.SH ） 公司研究 / 公司动态 日期：2009 年 3 月 17 日 行业：有色金属冶炼及压延加工业 行业低迷，公司受益套期保值策略 ——西部矿业 2008 年年报点评 朱立民 李华铮 0211909 Leehz_nk@ 公司动态： 西部矿业 2008 年度实现营业收入 126 亿元，较上年同期增长 45%； 基本数据（Y08 ） 实现归属于母公司股东的净利润 5.7 亿元，较上年同期下降 67%。每 报告日股价（元） 8.62 股收益为 0.24 元。公司分红方案为 10 派 1 元（含税）。 12mth A 股价格区间（元） 5.30/27.70 公司影响： 总股本（百万股） 2383.00 无限售 A 股/总股本 71.76% 金属价格大跌，公司利润大幅下滑 流通市值（百万元） 14746.23 2008 年公司共生产铅精矿 7.23 万吨、锌精矿 10.28 万吨、铜精矿 2.81 每股净资产（元） 4.21 万吨、电解铝 10.99 万吨、锌锭 4.73 万吨、粗铅和电铅 1.87 万吨、 PBR （X ） 2.05 锰片 1.34 万吨。公司精矿产量有所上升，冶炼产量略有下降。公司 DPS （Y08 ，元） 10 派 1 主要股东（Y08 ） 低利润的贸易业务大幅增长提升营业收入。08 年铅锌铜价格均下降 西部矿业集团 28.21% 50 ％以上，严重侵蚀公司利润。 Newmargin mining 5.65% 成功的套期保值策略减少损失 Goldman sachs 5.00% 公司套期保值投资收益达到了 5 亿，占净利润的大部分。公司较为正 收入结构（Y08 ） 确的套期保值策略挽回了一部分库存减值损失。公司新收购的天津大 铜产品 42.46% 铝产品 25.82% 通公司净亏损超过 3 亿，主要原因是库存减值。显示公司对新收购的 锌产品 12.48% 公司整合还不完全，并未采取与母公司一致的套保策略。 铅产品 9.37% 有色金属行业低迷，09 年公司仍处于困难时期 铁产品 3.02% 09 年一季度，铅锌铜等有色金属价格较 08 年底有所回升，但仍没有 其他 5.95% 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 回到 08 年三季度的平均水平。有色金属行业仍然处于不景气期。根