2017年度宏观经济报告：温和复苏_坚定转型-2017-12-04.pptVIP

* [Table_Title] ? ? ? ? 霾》 相关报告 ? ? [Table_MainInfo] 报告类型 / 宏观专题报告 温和复苏 坚定转型 证券研究报告 ——2013 年宏观经济报告 [Table_Invest] 发布时间：2012-12-4 报告摘要： [Table_Summary] ? 中国经济正在经历转型，当下正面临两个确定和两个不确定，即确 定的“下行”但不确定的“底”和确定的“转型”但不确定的“有 效路径”。在这种情况下，监管层和投资者一样需要确定中周期的 “底部”以及“转型的有效路径”。 显然政府不希望经济惯性下行，试图调控以“测底”。正是逆周期 政策效应，外加出口和消费的及时企稳，需求好转，企业有效去库 存。目前，库存、产出和利润等指标显示经济好转。四季度反弹显 示的短周期复苏有望成立，并非“假复苏”和“昙花一现”。 但复苏仅是周期性复苏，属库存周期。13 年复苏延续，但动力有所 切换，拉升主力将是消费和外需，投资则是继续求“稳”，避免拖 [Table_Author] 后腿。预计消费增长 15.2%、出口增长 11.8%，投资降至 19.2%。 证券分析师：王国兵 全年 GDP 增长 8.1%，温和复苏，前低后稳，拐点在三季度。其中， 执业证书编号： S0550511110002 消费、投资和出口分别拉动 GDP 增长 4.2%、3.8%和 0.1%。 消费有望进入短周期回升，必需品、住房消费链、汽车是主力。“测 底”中施行调控政策，监管层无意、也无力大规模增加基建投资。 房地产投资增速有望企稳回升至 17%。制造业投资则面临去产能和 去杠杆的约束继续下行。全球经济从整体性下行转为分化复苏，外 需将有望继续好转。出口增长 10-15%，进口增长 8-12%。 (021wanggb@nesc.cn 出台政策，“试错”中确定增长新动力是 2013 年的调控重点。启动 改革将是根本。而 2009-2012 年国务院常务会的 157 次涉及转型 议题清晰传递政府意愿。创新、产业升级、扩大市场边界、新型城 市化将是方向。而产业升级和新城市化将是两大抓手。 [Table_Report] 《短期回暖的曙光能否驱散中期硬着陆的阴 2012-6-26 2013 年通胀温和。猪周期短期难现、货币有限放松和产出缺口小 幅转正决定了通胀高度有限，预计 CPI 涨 2.6%，前低后高，上半 年将总体低于 2.5%，下半年将回升。而 PPI 转正，涨 1.1%左右。 从政策基调看，“稳”字当头，但实重转型。宽财政、稳货币叠加 产业政策细化和改革将是政策组合。稳投资利好农田水利、高铁、 电网等基建；减税利好物流等服务业；新城市化带动城市管网体系 及通信信息建设。新兴产业有望获更多实效扶持。预计 M2 增 14%， 社会融资量增 18.65 万亿，信贷增 9.5 万亿。货币政策需稳中有松， 有望降准 2 次，降息 1 次。若继续逆回购，则低于预期。 《短周期反弹开启平稳转型》 2012-10-11 请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间：2012-10-11 1.1. 1.2. 1.3. 2.1. 2.2. 3.1. 3.2. 3.3. 4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 宏观研究报告-专题报告 目 录 1. 短周期的温和复苏：复苏的动力、长度及高度 ................................... 5 短周期复苏的动力：消费和出口稳定回升...........................................................5 1.1.1. 消费周期性回升：消费成第一拉动力，消费短周期回升提高经济韧性......................... 6 1.1.2. 外需趋势好转：全球经济从整体性下滑转为分化复苏，动力趋好................................ 8 1.1.3. 投资稳中趋降：制造业去产能和去杠杆但房地产有望回升 ........................................ 13 短周期复苏的长度：库存周期和信用周期.........................................................17 短周期复苏的高度：温和的倒“V”型复苏 ........................................................19 2