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研究所-研究报告 融冰之旅渐趋佳境 报告日期：2010年12月31日 ——2011年投资策略报告 报告概要： 英大证券研究所： 海外经济：缓慢复苏，量化宽松护航。美国方面，经济复苏进程虽然较为缓慢，但是总体上 李大霄 来讲处于积极的态势当中。从拉动经济增长的分项来看，私人消费支出对于美国经济的增长 执业证书编号：S0990208070054 的贡献率增稳步提升；美国房地产2010年依然处于较为低迷的状态，销售数量和售价均处于 化定奇 历史底部区域；我们认为2011年美国的房地产市场有望回升，理由如下：1）房价和房贷利 执业证书编号：S0990209090064 率处于较低水平；2）近两年来美国居民的可支配收入稳步增长；3）美国股市上涨使得美国 郑罡 家庭的净资产明显上升。所以，2011年美国经济在消费和房地产市场的拉动下有望继续缓慢 执业证书编号： S0990208120058 复苏。欧洲方面，目前依然处于复苏趋势当中，最大的不确定因素在在于欧债危机，但是我 们认为欧债危机不会影响复苏的趋势，但是对于复苏的速度无疑会有负面的影响。但是由于 欧美国家复苏的速度较慢，失业率居高不下，所以预计2011年仍将保持量化宽松的政策，全 2009-2010年中国股市上证指数走势 球流动性仍将十分宽裕。 国内经济：稳增长下调结构，货币政策转向稳健应对通胀。我国是这次经济危机中复苏最快， 经济增长最强劲的国家。预计2011年投资增速仍将保持平稳；国家实施积极的财政政策，刺 激消费仍然是重要的政策方向，我国“十二五”规划建议提出，要构建扩大内需长效机制， 促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，预计2011年消费仍能保持较快的增长； 出口方面，出口方面由于海外经济疲软、人民币小幅升值等因素的影响略有回落；预计2011 年我国GDP增速仍能够实现9%左右，较今年略有回落。在经济保持较快增长的前提下，经济 结构调整和抑制通胀水平将放在明年经济工作更突出的位置，调节流动性来一直通胀的2011 年的重要目标，而调整经济结构则是未来10-20年的战略任务。由于市场预期政府对通胀的 容忍度将会适度提高以适应我国较快的经济增速，所以2011年全部紧缩出现的概率很小。总 体来讲，2011年我国总体的宏观环境将是经济增速较快、流动性延续今年以来的收缩趋势但 总体让将保持相对充裕的局面，经济结构调整在增速保持较快的前提下渐进性推进。 以往报告 市场供求平衡分析：2011年大致保持平衡。资金需求方面，随着银行等大型国有企业上市的 基本完成以及银行再融资潮的结束，未来IPO将更多集中在以经济结构调整为出发点的中小 企业上，预计2011年融资规模预计较今年略有下降；限售股解禁的规模高峰期集中在2009、 逐步增加权益类资产的配置 2010年7月9日 2010年，2011年解禁股的数量大幅下降，根据以往解禁股减持的规律来看，2011年减持压力