債券概論.ppt

2007? 滄海書局 第11章 債券概論 債券概論 第十ㄧ章 11.1 債券 何謂債券 債券的定義 何謂債券 債券是一種債務憑證，發行機構承諾付款給投資人的長期借據。發行機構承諾在未來的特定期間之內，定期將利息支付給債券投資人，並且在債券的到期日將債券本金償還給投資人。因此債券投資人與股票投資人間有很大的差別：債券持有人為債劵發行機構的「債權人」，而股票投資人則是股票發行機構的「所有人」。所以當發行機構倒閉或清償時，基於債權優先於所有權的原則下，債券持有人比股票持有人有優先獲得清償的權利。 債券的定義 面值(Par Value)：即債券之面額，指債券發行人所借入的金額期滿時，必須支付給債券持有人之金額。 到期日：也就是債券的發行期限，即發行者承諾償還債券本金及利息之日期。 票面利率(Coupon Interest Rate)：債券發行時所記載的利率依據，即約定每期支付予債券投資人之票面利息，因此投資人每期可領到的利息，即為票面金額乘以票面利率。此票面利率為固定利率，不會受未來市場利率變動的影響。 名目報酬率(名目殖利率)：即依照票面利率所計算出來的報酬率。 當期收益率(當期殖利率)：考慮投資債劵成本之後的報酬率，即以當期債券利息除以其買進債券之金額所計算出來之比率。 到期收益率(到期殖利率)：到期收益率是從投資者購買債券之日起至債券到期還本期間的收益率。等同於投資人可以預先知道購買後所得到的收益率，也就是發行者承諾給投資人的收益。 贖回權(Call Provisions)：發行公司有權利在債券到期日前，贖回流通在外的債券，一般會在債券發行相當一段時間後才會行使贖回權，而發行公司只有在贖回價格低於債券市價時，才會行使贖回權。當債券附有贖回權時，其票面利率通常會高於未附有贖回權的債券。 賣回權(Put Provisions)：投資人有權利在債券到期日前，將流通在外的債券，依照賣回價格，將債券回售給發行公司。當債券附有賣回權時，其票面利率通常會低於未附有賣回權的債券。 債券的市場價格主要受到市場利率的影響，當預期利率下跌時，因債券的票面利率是固定的，債券的市場價格會因而上升，兩者呈現負向的關係? 當市場利率和票面利率相等時，債券按面值出售，也就是平價發行。 當市場利率低於票面利率時，債券售價高於面值，也就是溢價發行。 當市場利率高於票面利率時，債券售價低於面值，也就是折價發行。 債券價格和利率之間呈反方向的變動。 離到期日愈近時，債券的市價會愈接近其面值。即溢價債券在愈接近到期日時，其債券價格會下降；折價債券之價格則會上升。而在到期日時，所有債券的價格皆會和面值相等。 11.2 投資債券的風險 違約風險(default risk) 利率風險(interest risk) 通貨膨脹風險(inflation risk) 流動性風險(liquidity risk) 贖回風險(call risk) 違約風險(default risk) 指發行機構無法於約定的時間，支付本金或利息而導致投資人損失之風險，通常各國政府所發行的公債較無信用風險，所以相對於其他債券的報酬率也會比較低。一般違約風險的高低可由債劵信用評等的等級來了解。 債信評等的方式通常分為長短期評鑑，就慕迪(Moody)與標準普爾(SP)兩家公司的標準而言，長期信評從Aaa級到C級共分為九級，而短期信評則分為P-1到P-3共三級，其評鑑的方式係依照一群獨立公正的分析人員針對企業的營運、財務、產業前景、公司組織、管理品質、籌碼流通性、現金流量等項目進行評分，再按照不同分數等級給予信用評鑑。慕迪或SP給予Aaa級評鑑企業的違約倒帳風險(default risk)僅為2%，但Ba級企業的違約倒帳風險則快速升高到22%，可見債信評等的確是一項極具參考價值的債劵投資依據。 利率風險(interest risk) 利率風險對債劵的影響可能是最大的，因為利率和債券價格呈反方向的變動。因此當利率上升時，債券價格就會下跌，也就是說債券持有人的財富會縮水，所以利率變動所導致的債劵價格變動的風險就稱為利率風險。而利率風險的衡量，一般皆以存續期間和利率變動的幅度來計算，即若此債劵的存續期間(第12章將詳述)為3年，當市場利率上升1%時，此債劵的市場價格將下跌約3%。 通貨膨脹風險(inflation risk) 導因於通貨膨脹將推升市場名目利率，致使債券的市場價格下跌。因為通貨膨脹會帶動市場名目利率的走高，而導致債券價格的下跌，造成投資者的資本損失與實值報酬的下降，所以投資人在購買債券後，要特別注意通貨膨脹的潛在威脅。 流動性風險(liquidity risk) 就是債券的變現能力，當債券變現能力差時，流動性風險就高。在市場利率不斷上升時，債券市場將處於低迷之際，債劵的需求將不足，