解析城市轨道融资六模式.docVIP

解析城市轨道融资六模式（上） 2012年02月17日18:14? 来源：经理人轨道交通建设融资模式正在从以前的由政府财政资金投入一元化向多元化转变。面对资金瓶颈问题，迄今为止，我国轨道交通项目采用的融资模式主要有特许经营、融资租赁、外国政府贷款、发行债券、信托、上市等六种方式。 　　文/王霁虹 谢颐 　　过去多年，我国轨道交通建设主要是单一的政府财政资金投入，资金筹措难度大、而且总量有限，无法满足轨道交通大规模建设的需要。面对资金的巨大压力，如何拓宽融资渠道，寻找新的适合的融资模式，成为解决当今轨道交通建设资金瓶颈问题的关键所在。 　　在探索中涌现了不少成功的例子。如香港地铁的商业化运作，东京地铁新线建设和运营的私营化等。目前我国轨道交通建设的融资也已经初步具有了多元化模式的雏形，但这个转变是一个渐进的过程，还有很长的路要走。本文将主要介绍特许经营融资和融资租赁两种模式。 　　特许经营融资模式 　　目前，特许经营融资模式已经广泛应用于如城市供水、供气、供热、公共交通、污水废物处理、高速公路、大桥、港口、地铁、铁路等行业。在特许经营融资模式统一的框架下，常见的类型有： 　　1. BOT 　　BOT模式是最常见的基本类型，其它类型都是从BOT的实践中逐渐演变、发展形成的。 　　BOT是一种政府融资模式，政府通过与投资者签订特许经营协议，将本应由政府财政出资投资建设的基础设施项目特许给社会投资者，在特许期限内由社会投资者负责投融资、建设、经营、收益及维修，并在特许期限届满后，由投资者将项目有偿或无偿移交给政府。 　　仅以地铁运营本身而言，其运营收益主要取决于客流量的大小。只有客流量达到一定规模，投资者才可以通过项目运营收回成本并获得一定的收益，才具备以BOT模式进行融资的实施条件。在经济发达且人口数量多、密度大的城市，如北京、上海、深圳，稳定的客流量本身已能保证其轨道项目的运营收益足以覆盖投资者的投资成本且获得一定收益，因此在这些地区采用BOT融资模式可以取得良好的效益。 　　基于BOT融资模式在轨道交通领域运用的上述局限性，人们在实践中探索出了将地铁沿线土地与地铁项目结合的BOT创新模式，即将地铁沿线的某些商业地块同时出让给特许经营公司，从而既使特许公司有效实现了商业目的，同时也解决了政府的融资问题，而且地铁和沿线地产项目相互带动人流，不但增加了客流量，也使地铁沿线的物业取得增值，从而实现商业利润的最大化。在此方面，香港地铁成为最佳成功范例，其经验受到各国政府的青睐，被广泛地效仿和学习。 　　2. BT 　　BT模式是从BOT发展而来的一种融资模式。BT是指政府与社会投资者签订特许协议，将某一基础设施项目特许交由社会投资者负责投融资及建设，项目竣工后，特许权人将项目移交给政府或其授权机构，政府在约定的期限内向特许权人支付相应的回购款。 　　由于BT融资模式不涉及项目的运营权，项目竣工政府即可进行回购，因此，不存在收费的基础设施项目，如市政公路，可以采用BT模式进行融资。对于存在收费阶段的基础设施项目，政府也可以采用BT模式进行融资，在此种情况下，政府可以分阶段向投资者支付回购款的形式，保证投资者投资收益的实现，而项目的运营收费权仍由政府掌握并享有。 　　3. TOT 　　TOT模式是Transfer －Operate －Transfer（转让—经营—转让）的缩写，其基本含义是：政府在公共基础设施项目建设完工后，与投资人签订特许经营协议，由投资人向政府支付一笔特许经营许可费用，政府许可投资人在一定期限内享有该项目的运营权、收益权并负责项目的维修养护，期限届满后投资人再将该项目交还给政府。TOT模式的优势在于，通过对现有项目运营权的有价转移，可以盘活政府固定资产，达到国有资产的保值增值；政府可以完全控制工程造价，并对工程质量进行严格把控；对于投资者来说风险较小，见效快，有利于吸引投资。 　　实践应用： 　　特许经营制度在我国属于一种新兴的融资建设模式。我国首个特许经营BOT基础设施项目是1984年深圳沙角B电厂项目。目前特许经营模式在我国运用的领域已十分广泛，公路、供水、污水处理、危险废物处理、体育场馆等领域均已大量采用此种融资模式。在轨道交通领域，也已经有多个城市的地铁项目采用特许经营模式，且由于各城市客流量、资金需求等具体情况的不同而选择采用不同的特许经营模式。在我国，采用BOT模式的轨道项目实例主要有深圳地铁四号线与北京地铁四号线，在地铁建设运营方面拥有丰富经验的香港地铁公司均参与其中。项目基本情况如表1所示。 　　同时，该两项目均考虑了运营收益达不到预期时对投资人进行补偿的问题。北京地铁四号线采用的是票款收入分成和补偿模式，深圳地铁四号线在初期曾预尝试“地铁＋物业”的经典港铁模式，但由于我国现行的土地招拍挂出让制度，使得这一模