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上海张江（集团）有限公司 2012年度公司债券信用评级报告 大公报D【2010】349号 公司债券信用等级：AA+ 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：上海张江（集团）有限公司 发债规模：7亿元 债券期限：5年（附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权） 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010 2009 2008 总资产 429.24 373.98 292.38 所有者权益 107.42 101.90 66.30 营业收入 31.28 35.56 26.24 利润总额 4.85 7.77 5.57 经营性净现金流 -9.32 -9.72 -17.50 资产负债率（%） 74.97 72.75 77.32 债务资本比率（%） 73.32 70.44 76.04 毛利率（%） 41.04 49.17 45.88 总资产报酬率（%） 2.86 3.70 3.97 净资产收益率（%） 3.40 5.31 4.52 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.70 -1.10 -2.01 经营性净现金流/总负债（%） -3.14 -3.90 - 注：公司财务报表按照新会计准则编制。 分 析 员：赵成珍 薛永前 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 上海张江(集团)有限公司（以下简称“张江集团”或“公司”）主要从事上海张江高科技园区（以下简称“张江园区”或“园区”）的市政基础设施开发建设（园区开发建设），工业房产、商业办公房产的租售、高科技项目经营转让以及相关咨询等业务。评级结果反映了张江园区良好的外部经济环境、政府对张江园区和公司的有力支持、公司拥有的土地资产存在升值空间等优势；同时反映了园区招商引资面临一定竞争压力、公司经营性净现金流较差等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，随着张江园区的进一步发展，公司工业地产出租收入将会继续增长，浦东新区政府对公司的支持不会减弱，大公国际对张江集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·浦东新区的经济和财政实力很强，高新技术产业发达，为张江园区的发展提供了良好的经营环境； ·产业群的快速发展将为张江园区带来大量的工业房产需求，同时也将为园区科技创投提供更多的需求； ·公司是张江园区唯一的开发主体，得到了浦东新区政府在土地、资金等方面的有力支持； ·公司拥有大量的土地资产，土地资产价值以成本入账，存在升值空间。 主要风险/挑战 ·周边开发区聚集以及上海市较高的商务成本，使得张江园区的招商引资面临一定竞争压力，对园区的工业房产销售、出租以及创投业务带来一定不利的影响； ·公司经营性净现金流状况较差。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年八月二十五日 发债主体 上海张江(集团)有限公司的前身为上海市张江高科技园区开发公司，是由上海市浦东新区国资委（以下简称“浦东区国资委”）投资组建的国有独资有限责任公司，于1992年7月3日成立。2003年1月21日，经上海市国有资产管理办公室同意，上海市张江高科技园区开发公司改制更名为上海张江(集团)有限公司。截至2010年末，公司注册资本为人民币31.13亿元，注册地址为上海市浦东新区张东路1387号16幢，法定代表人丁磊。 张江集团是张江园区的开发主体，主要从事上海张江高科技园区的市政基础设施开发建设（园区开发建设），工业房产、商业办公房产的租售、高科技项目经营转让以及相关咨询等业务。 截至2010年末，公司总资产429.24亿元，总负债321.82亿元，所有者权益107.42亿元，资产负债率74.97%；2010年公司实现营业收入31.28亿元，利润总额4.85亿元，净利润3.65亿元，经营性净现金流-9.32亿元。 发债情况 本期债券概况 本期债券拟发行总额7亿元人民币，债券期限为5年，采用固定利率，单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期债券附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，发行人有权在债券存续期的第3年末上调票面利率，投资者有权选择在第3年末将其持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人，或选择继续持有本期债券。本期债券面值100元，平价发行。 募集资金用途 本期债券募集资金不超过7亿元人民币，其中5.6亿元将用于张江集成电路产业设计中心项目、张江中区C-6-2地块研发楼建设项目、张江中区C-6-5地块研发楼建设项目；1.4亿元用于补充公司营运资金。具体情况如下： 表1 本期公司债券募集资金用途 （单位：亿元） 项目类型 项目名称