治理环境、控制人性质与债务契约假说研究.pdfVIP

中国会计学会2007年学术年会 治理环境、控制人性质与债务契约假说 张玲 刘启亮 摘要：本文旨在研究中国的治理环境、公司控制人性质与债务契约假设之间的 关系，研究表明中国的治理环境，公司控制人性质对债务契约假设产生了明显的影响． 以我国上市公司1999—2004年的公司为样本，在控制其他因素的影响之后，研究发现： (1)公司的负债水平越高，公司的盈余管理动机越强烈；(2)由于政府控制的公司债 务约束软化，公司的负债水平对其盈余管理并无明显影响，而在非政府控制的样本组 中，公司的负债水平则与盈余管理显著正相关；(3)在市场化程度高，政府干预程度 低、法治水平高的地区，公司的负债水平与盈余管理显著正相关，反之，债务契约假 设则不成立。(4)进一步，在低负债样本组中，市场化程度、政府干预程度，法治水 平的差异对公司的盈余管理水平并没有影响，而在高负债样本组中，市场化程度、政 府干预程度．法治水平的高低对公司的盈余管理则有明显的影响。 关键词；治理环境 控制人J挂质 债务契约假设 一、引言 在公司治理文献中，许多学者对金融和会计领域是否受到法律保护和契约执行 Ponaet 力度差异的影响进行了研究。例如La a1．(1997)提供证据表明一个国家资本 市场的规模和程度受到投资者保护水平和法律执行质量的影响。法治水平和法律执 Po血et 行力度低下的国家，具有规模小和低层次的资本市场。La a1．(1998)也表明在 49个国家中法律保护投资者和会计准则是不同的，并且这些法律的执行质量也是有 差异的；他们特别考察了股东投票权的法律规定和针对管理层盘剥的法律保护。 JollIlsonct Portaet a1．(2000)使用Laa1．(1998)研究的部分数据，采用宏观经济和法律 保护变量来解释亚洲金融危机期间不同国家外汇汇率和股票市场业绩的差异。他们 et 发现在解释这些差异方面公司治理变量比宏观经济变量更为重要。LaPorta a1．(2000b)还考察了33个国家中股利支付问题，发现销售增长率和股利政策之间的 负相关关系，在法律保护较好的国家的公司更为显著；他们的结果支持了法律保护 更好的国家中公司支付更高的股利的理论。另外还有一些文献有证据表明好的投资 aIldzervos and 者保护有利于资源分配的效率和经济的发展(Levine 1998；Ra．an 1995)。 Zingales 在会计文献中沿着这条脉络也有一些研究。例如有学者分析了世界各国的会计 et and and 盈余和股票价格的简单关系(如Alforda1．1993；JoosLang1994；pope w甜ker aild 1999；Land 2000)，研究结果表明一国的法律和制度环境从根本上影 Lang et 响报告盈余的特征。Lellz a1．(2003)通过考察31个国家中外部投资者保护与盈余管 !里垒丛兰垒!竺!至堂查!生 理之间的关系，检验了投资者法律保护是如何影响内部人操纵报告盈余动机的两种 竞争性假说。一种是“转移(diverSion)假说”，即盈余管理随着更强的法律保护面减 少，因为完善的投资者保护使得经理人能够转移的资产更少，因而减少了内部人的 隐藏动机。另一种是“惩罚0enal哆)假说”，预计盈余管理随着法律保护制度而增