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有色金属市场投资机会分析 ——深圳金汇期货经纪有限公司 引言：如果说2008年第四季度商品价格的加速下挫几乎与1929年金融危机所造成的冲击相提并论的话，那么2009年上半年全球经济的复苏速度或资本市场的反弹幅度则完全超过了市场预期。对于有色金属行业而言，市场价格已经完全脱离了成本区域，当然，这并不代表有色金属价格在复苏过程中就是一帆风顺，其中的振荡和调整会让复苏之路变得曲折。 观点：本次报告我们从宏观经济形势、国家政策、货币、通胀等角度论证了我们长期看好有色金属价格的理由，认为有色金属步入复苏之路，并且这种复苏具有持续性。操作策略上，建议重点关注调整之后的战略性买入机会。 2009年， LME六大基本金属整体出现大幅上扬，其中铅的涨幅达到了115.61%，铜的涨幅达到91.23%，涨幅最小的铝也达到了33.02%。 市场已经就有色金属价格底部达成共识，除非爆发更大规模的金融危机，否则市场价格在下半年再次回落至08年底部的可能性几乎不存在。 支持有色金属行业复苏的理由 一、宏观经济出现复苏迹象 二、国家政策为有色金属价格保驾护航。 三、通胀预期似乎已成必然 四、长期看空美元 1、全球主要经济体领先指标出现上拐 2、主要经济体制造业指数延续回升 三、通胀预期似乎已成必然 2、货币泛滥，流动性已经制造 3、通货膨胀何时到来 四、长期看空美元 有色金属市场的现状 一、中国消费已经出现复苏 二、等待欧美国家消费复苏 三、印度市场——中国模式的复制值得期待 中国消费 中国铜铝铅表观消费 镍锡表观消费 等待欧美国家消费 印度消费值得期待 印度政府最近出台了大规模基建计划，在此计划中，未来3 年内将投资1670 亿美元用于电力开发，920 亿美元用于公路建设，650 亿美元用于铁路建设。而普华永道会计师事务所今年2 月公布的调查报告预计，在未来3 年内，印度仅基础设施建设所需的投资就将高达5000 亿美元。 铜市场： 一、上半年铜市场走势回顾 二、供需方面 三、中国消费坚挺 四、现货铜精炼费下降，反映精炼铜市场趋紧 铜精矿瓶颈仍难打破，现货精炼铜市场TC/RC费由年初的100美元/吨下降至20美元/吨，凸现全球铜精矿偏紧格局。1990-2000年，全球铜矿平均开采品位为1.15%，2001-2005年开采品位为0.8-0.9%，2006年以后开采品位下降至0.8%。品位越低则生产成本越高，随着铜价回落至相对底部区域，预计品位在0.8%以下的铜矿生产利润大幅缩水，从而导致矿山产量出现一定幅度的回落。作为中国最缺的基本金属，国外铜矿山的垄断程度较高决定了供给不会像前几年的锌和铝一样出现膨胀式的大量增加。 后市预测 铝市场： 2009年上半年的铝价是LME六大基本金属之中涨幅最小的品种，前几年“膨胀式”的产能扩张导致大量的累计库存出现，而另一方面，金融危机造成的消费减少促使铝市场出现“堰塞湖”现象，在LME基本金属大幅上涨的背景下，LME铝也仅仅涨了33%。 一、铝市场供需总体表现大幅过剩 2009年上半年，全球原铝产量快速下滑，但是由于铝下游订单疲弱,铝的需求仍然在底部,铝市场供给过剩仍然处于历史高位,铝市场仍然存在较大压力。 全球原铝供需平衡 全球原铝生产企业在09 年上半年大幅减产 国际铝业协会统计数据显示，今年全球五月原铝日均产量为6.36 万吨，较四月的6.4 万吨有所下降。全球铝企五月总产量为 197.3 万吨，四月总产量为192.1 万吨。而2008 年五月产量为219 万吨。中国四月、五月原铝产量分别为89.2 万吨和98.4 万吨。2008 年五月产量为116.7 万吨。产量均有所下降。 一季度铝价上涨,带动了部分产能重启,但是下游订单的缺失使得电解铝厂经营仍然面临较大压力，中国原铝产量始终处于底部。 中国原铝产量 三、库存方面显示市场严重过剩 图、LME铝库存 图、SHFE铝库存 四、中国进口铝出现大幅增加 图、中国原铝进口 图、国内受汽车、建筑及电力行业的回暧，中国原铝需求回暧。 五、收储行为实际上并不利于铝价 表、国内收储计划及完成情况 六、技术分析 LME铝下档支撑在1400-1500美元一带，压力位在2000美元，预计下半年价格总体维持在1400-2000美