数据、实体经济与周期坐标.PDFVIP

浙商证券研究报告 ︱中国 浙商证券研究报告 ︱中国 ︱Investment Research 宏观研究报告 ︱Investment Research 中国宏观 ︱全球宏观研究 中国宏观 ︱全球宏观研究 宏观数据点评 12 May2011 ︱6 pages 12 May2011 ︱6 pages 数据、实体经济与周期坐标 ——4 月宏观经济数据分析  郭磊 执业证书编号 S1230110100020 相关报告  0212017  guolei@ 渡河未济，但已过中流——二季度 本报告导读： 对4月数据的全面解析和对当前经济所处位置的判断 宏观经济形势分析 投资要点： 经济数据、调控阈值与政策三段论  宏观经济基本面在发生什么？4 月数据可以提供一个比较有代表性的答案。  在前期 OECD 领先指标基本乐观的情况下，外需基本平稳。季调后的出口同比增 需求端放缓，库存端偏重——4月 PMI数据分析 速为 35.1%；进口同比增速为 27.4%，皆高于上月。这一点我们在广交会首期调 研报告中已经作出预示。但需要指出的是，BDI 航运指数在 4 月以来出现了明显 下滑，对于未来出口我们仍需继续观察。  前期持续的通胀和并未出现明显下滑的房价依旧束缚消费，内需呈现疲态。扣 除物价之后的消费实际增速也进一步下降了 0.2 个百分点。环比增长 1.35%，基 本持平于上月。季调后的消费增速为 17.5%，低于去年 18.4%的季调后均值和 18.1%的上月数值。耐用消费品中，建筑及装潢材料、汽车增速出现明显下滑。  通胀数据如期小幅放缓，但仍超预期。PPI 回落幅度符合预期；而 CPI5.3 的增 幅则高于市场和我们预期；其中食品并未明显回落。通胀仍需消化。  在通胀、信贷紧张、高库存、电荒等因素的综合影响下，工业生产出现放缓。 月度工业增加值回落了 1.5 个百分点，季调后的数据回落 0.3 个百分点。和 3 月份不同的是这次是重工业和轻工业都出现了一定回落。 报告撰写人： 郭磊  M1 临近历史底部水平亦确认了企业的境遇，预计可能倒逼政策。M1 首次下降到 数据支持人： 郭磊 13%以下，属 09 年 2 月以来最低增速。这意味着企业现金明显紧张。从历史数 据看，抛除危机时期，几乎可以认为目前接近理论底部。M1 进一步下滑将倒逼 政策调整；若二季度 M1 见底则宏观资金面将趋向回暖。  投资支撑大局，估计受项目审批加快和保障房开工影响，固定资产投资增速明 显加快。固定资产投资累计同比增幅为 25.4%；环比季调为 3.08%；单月分离下 4 月增速高达 37.2%，是 09 年以来的第二高单月增速。  经济前景如