三诺生物300298血糖仪细分领域龙头企业.pdfVIP

证券研究报告·新股分析报告 本 报 告 仅 供 天 相 投 顾 客 户 使 用 。 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 。 三诺生物 （300298）：血糖仪细分领域龙头企业 医药行业/ 中药 合理价：24.2 ～30.25元 报告日期：2012 年 3 月 7 日  公司此次发行A股2200万股，发行后总股本为8800万股。公司 第一大股东为李少波与车宏莉，两人共同持股6000万股，为 主要财务指标（单位：百万元） 一致行动人，也是公司的实际控制人。 2010 2011 2012E 2013E  产品性价比高。糖尿病人需要对病情进行长期监控，患者对 营业收入 160 209 261 291 血糖监测系统产品的价格较为敏感，因此其使用成本是制约 （+/-） 130.45% 30.73% 24.67% 11.32% 糖尿病人使用血糖监测系统的原因之一。公司产品近三年一 营业利润 59 99 123 136 直在降价，其主力机型“安稳型”出厂价格至2009年以来下 （+/-） 147.74% 69.73% 23.45% 10.62% 降了50%，在技术性能接近的基础上，公司产品的价格相比国 归属于母公司 外同类产品低30%以上，较高的性价比使之在同质化产品中具 的净利润 55 88 106 117 有较强的竞争力。 （+/-） 110.40% 60.71% 20.62% 10.41%  存量市场保障未来盈利能力。血糖仪使用者，需要持续消耗 每股收益（元） 0.62 1.00 1.21 1.33 试条，截止到目前为止，公司累计出售了180万台以上的血糖 仪，按保守估计，每台血糖仪每年消耗51支试条，估计每年 公司发行新股基本情况 要消耗1.8亿以上的试条，保证了公司持续的盈利能力。同时 由于血糖仪使用者对其仪器忠诚度较高，新进竞争者的替代 发行日期/上市日期 2012.3.6/- 性较弱，而现有存量市场为新进入者设立了较高的行业门槛。 发行后总股本（万股） 8800 发行股数（万股） 2200  具有研发优势。公司目前生产的“SXT-1型” 、“安稳型” 、“安 发行价格（元） 29 准型”血糖测试仪及配套试条均取得医疗器械产品注册证书， 发行市盈率（倍） 21.99 同时还通过欧盟CE认证。快速尿酸测试系统、动态血糖监测 发行动态市盈率（倍） 29.32 系统等其他POCT类产品已进入研发后期，其中快速尿酸测试 行业滚动市盈率（倍） 39.15 系统已进入注册报批阶段。 第一大股东 李少波、车宏莉  募股资金投向分析。本次募股资金主要用于产能扩张、营销 第一大股东持股比例 45.45/34、09 网络的建设以及研发。公司现有产能达到饱和，已不能满足 （发行前/发行