农林牧渔行业：行业景气度上升，继续关注上游产业.docVIP

农林牧渔行业：行业景气度上升，继续关注上游产业 2010 年 12月 17日 ?? 中国农业现代化已进入提速前的助跑阶段。中国自 2003 年以 来的惠农政策与日本现代化进程高速增长的 17955-1975 阶段 的农业政策具有很大相似之处。且中国农业现代化的各衡量指 标均有不同程度的提高，已经进入提速前的助跑阶段，未来国 家对农业的支持政策将持续。已将现代农业纳入十二五规划。 ?? 明年农产品价格将继续上行。主要理由有三点：十七届三中全 中提出农民收入翻番目标，面对农业种植成本持续上升，提高 收入的最有效措施就是提价；最低收购价政策将持续执行且逐 步提高，为农产品价格上升提供基础支撑；从供需看，中国已 连续实现 7年增长，再次继续增长的可能性降低，而随着工业 化、城镇化发展，粮食需求呈刚性增长。 ?? 2011 年中央经济工作会议已将“推进现代农业、确保农产品 有效供给”列为六大任务之一。参照日本农业现代化进程的相 关政策及经济工作会议精神，目前阶段，对农业的支持除了保 障水利基础设施建设外，重点支持政策还将落实在农业产业链 的上游行业。直接受益的子行业有生物育种、规模化种植与养 殖、动物疫苗。 ?? 种业行业景气度逐步上升。随着需种量的上升，种子行业供需 格局缓解。且由于减产、种植成本上升及农作物产品上升，种 子明年价格将进一步上升，涨幅约在 10%以上。未来种子的研 发和整合力度都将加强。 ?? 动物疫苗受国家强制免疫护航。肉类产品价格将继续上升，规 模化养殖水平也逐步提高，养殖业效益上升。规模化提高、国 家强制免疫品种及范围扩大，将加大疫苗的需求。 ?? 海产品行业保持高景气度。虽 2010 年产量有所恢复，但依据 养殖周期，明年依然处于恢复期。且随着收入水平提高，居民 对健康越来越重视，其对养生类高端海产品的需求逐步增加。 ?? 给予行业“强于大市”评级。虽目前行业的估值偏高，但在各 项惠农政策的支持及农产品价格保持上升趋势下，行业景气度 持续上升；且随着行业整体业绩好转及上市的优质公司增加， 行业盈利能力提高，预计明年行业 PE 为 34 倍，低于行业近 10年均值。因此，给予行业 2011年“强于大市”评级。重点 推荐：保龄宝、登海种业、敦煌种业、圣农发展、天康生物、 好当家、西部牧业。 行业景气度上升 继续关注上游产业 ——农林牧渔 2011 年年度投资策略 评级：强于大市 研究报告—农林牧渔 相对沪深 300 表现 表现 1m 3m 12m 农林牧渔 0.3 14.2 25.6 沪深 300 -0.7 10.3 -8.5 重点公司 6m% YTD% 评级 保龄宝 5.6 -4.5 买入 登海种业 17.5 99.7 增持 敦煌种业 72.2 92.6 增持 天康生物 20.3 23.1 买入 好当家 63.6 44.1 增持 西部牧业 -20.2 -20.2 增持 圣农发展 -2.5 31.3 买入 相关报告 《提速前的助跑—中国农业现代会进程 主题研究》 2009.12.28 《干旱是否造成粮价上涨主要看对秋粮 种植的影响》 2010.4.21 《“政策热”渐退，关注基本面》 2010.3.23 分析师： 孙 霞 执业证书编号：S0350208120571 电话：0755 邮件：sunx@ghzq4 分析师申明： 分析师在此申明，本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师对上 述行业、公司或其证券的看法。此 外，分析师薪酬的任何部分不曾 与，不与，也将不会与本报告中的 具体推荐意见或观点直接或间接 相关。 2010 年 12 月 17日 行业深度研究 请参阅文后免责条款 -1- 中国农业现代化已进入提速前的助跑阶段 在 2010 年年初的《提速前的助跑——中国农业现代化进程主题研 究》专题报告中，通过对中国 2003 年以来的惠农政策与日本现代化农 业进程高速增长的 1955-1975阶段的农业政策进行比较，发现两国的政 策具有很大相似之处。 在这些政策的支持下，日本在近 20年的时间里完成了农业现代化。 中国自 2003 年的十六届三中全会确立“以工补农、以城市带动乡村” 主题后，将农业重新提上了重要高度，随着惠农政策的陆续出台，特别 是连续 7年一号文件和十七届三中全会，农业现代化的各衡量指标（良 种化、机械化、水利化、化学化及规模化）均有了不同程度的提高，中 国农业已经进入现代化提速前的