环境不确定性与多元化经营对资本成本的影响-西南民族大学学报.pdfVIP

环境不确定性与多元化经营 对资本成本的影响 ———基于长三角地区传统产业上市公司的实证研究 张大勇 [摘要]在供给侧改革和经济转型的大背景下ꎬ我国长三角地区传统产业面临着严峻的挑战与机遇ꎮ 本文以 ２００９－２０１４年我国长三角地区传统产业上市公司为样本ꎬ实证检验公司面临的微观环境不确定性与多元化经 营对资本成本的影响ꎮ 研究结果表明:长三角地区传统产业上市公司面临的微观环境不确定性越高ꎬ资本成本 就越高ꎻ长三角地区传统产业上市公司多元化经营程度越高ꎬ越能够缓解资本成本和环境不确定性带来的威 胁ꎻ国资控股传统产业上市公司的多元化经营对资本成本与环境不确定性之间正相关关系的缓解作用大于民 营控股传统产业上市公司ꎮ [关键词]资本成本ꎻ多元化经营ꎻ环境不确定性ꎻ长三角地区ꎻ传统产业上市公司 中图分类号:Ｆ８３０.９　 　 　 　 文献标识码:Ａ　 　 　 　 文章编号:１００４—３９２６(２０１６)１０—０１１７—０７ 基金项目:国家社会科学基金一般项目“国企股权多元化改革中内部人利益侵占的驱动因素与监控机制研究” (１４ＢＧＬ０４６)、教育部人文社会科学规划基金项目“全流通制度变革下大股东隧道行为及其抑制机制研究”(１３ＹＪＡ６３０１２３) 阶段性成果ꎮ 作者简介:张大勇(１９６８－ )ꎬ男ꎬ山东济南人ꎬ济南大学商学院副教授ꎬ博士ꎬ硕士研究生导师ꎬ研究方向:公司治理与 资本市场发展ꎮ 山东 济南　 ２５０００２ 　 　 长三角地区经济比较发达ꎬ是我国重要的制 ２０１４年间数据可以看出ꎬ长三角地区传统产业上市 造业基地ꎮ 在供给侧改革和经济转型的大背景 公司虽然实行多元化经营战略的占到了７３％ꎬ但平 下ꎬ该地区传统产业面临着严峻的挑战与机遇ꎬ经 均多元化经营程度仍然较低ꎬ起步也相对较晚ꎮ 营成本持续上升、自身控制风险能力不足等一系 本文以２００９ －２０１４ 年长三角地区传统产业 列问题凸显ꎮ 企业面临微观环境动态变化速度的 上市公司为样本ꎬ实证检验环境不确定性与多元 加快ꎬ导致了目前乃至今后传统产业企业生产经 化经营对资本成本的影响ꎮ 这对于在供给侧改革 营始终面临着外部环境波动的困扰ꎬ进而对企业 和经济转型背景下企业保持长期的竞争优势、实 多元化经营带来较大的冲击ꎬ最终又对企业的资 现可持续发展具有较为重要的现实意义ꎮ 本成本造成显著的影响ꎮ 一、理论分析与研究假设 通过对从 ＷＩＮＤ 资讯和国泰安 ＣＳＭＡＲ数据 信息基础理论认为ꎬ代理人的行为是有限理 库收集的数据分析发现ꎬ长三角地区传统产业上 性的ꎬ他们在不完全信息的基础上做出决策从而 市公司尽管债务成本占总资本成本的比重总体呈 导致环境不确定性的产生ꎮ 首先ꎬ环境不确定性 下降趋势ꎬ但是２００９ －２０１４ 年债务成本所占比重 增加了信息不对称的程度 (Ｇｈｏｓｈ ａｎｄ Ｏｌｓｅｎꎬ 均达到了５０％以上ꎬ资本成本虽然有所波动ꎬ但是 [１] ２００９)ꎬ 提高了代理人监督的难度ꎬ委托人倾向 整体呈上升趋势ꎮ 并且大部分上市公司是通过外 [２] 过度投资的可能性较高(徐倩ꎬ２０１４)ꎮ 其次ꎬ环 部的债务融资ꎬ故降低资本成本就显得尤为重要ꎮ 境不确定性增加了企业盈余的波动性ꎬ使企业盈 债务融资具有既能够带来杠杆效应又产生诸多弊