一周回顾市场展望及核心逻辑垃圾时间还将延续行情修复-九泰基金.PDFVIP

 一周回顾：受流动性整体偏紧以及限售股解禁规模较大等因素的影响，上周 A 股继续 窄幅波动，上证综指和沪深 300 分别上涨 0.14%和 0.71%。从风格来看，上周大盘股表 现更好，上证50 上涨 1.08%；而小盘股则有所走弱，中证1000 和创业板指分别下跌 1.53% 和 0.84%。分行业来看，食品饮料、家电、非银金融继续表现较好，周期股表现则明显 分化，煤炭板块涨幅居前，而钢铁板块则跌幅居前。整体来看，近期 A 股市场仍较弱， 两市成交持续萎缩，换手率明显偏低。外围市场方面，特朗普税改正式落地，美国三大 股指继续走强。  市场展望及核心逻辑：垃圾时间还将延续行情修复需看流动性缓解 上周召开的中央经济工作会议再次强调防范风险的重要性，银监会也进一步规范信托公 司业务行为，金融去杠杆仍是金融监管的重要考量。严监管之下，市场的风险偏好和情 绪继续承压。叠加经济基本面表现稳健，通胀预期有所上升，名义利率后续仍将延续易 上难下特征。源自监管和流动性方面的压力将进一步延续。 今年 12 月份和明年 1 月份均为限售股解禁高峰期，本周单周限售股解禁规模就达到 1147 亿元。仍需要关注限售股解禁给市场带来的抛售压力。分行业来看，电子、汽车、 计算机这三个行业的解禁压力最大。 从机构操作来看，近期机构加仓意愿明显偏弱，陆股通资金流入也有所弱化。股市资金 面依旧偏弱。近期机构配置行为较弱，这与其选择获利了结有关，这一点在险资机构上 体现得更为明显。 从估值来看，整体 A 股估值仍难言非常便宜，并不低的估值位置也是抑制市场的重要 因素。具体来看，截至上周五，A 股总体 PE 从 18.84 倍上升到 19.00 倍，A 股整体剔除 金融服务业 PE 从 28.81 倍上升到 28.97 倍，中小板 PE 从 37.96 倍下降到 37.86 倍，创 业板 PE 从 47.81 倍下降到 47.34 倍；A 股总体 PB 从 1.96 倍上升到 1.97 倍，A 股整体剔 除金融服务业 PB 从 2.49 倍上升到 2.50 倍，中小板 PB 从 3.55 倍下降到 3.53 倍，创业 板 PB 从 3.89 倍下降到 3.85 倍。 综合考虑政策环境、流动性状况以及股市资金面、限售股解禁压力、机构操作行为、估 值水平，我们认为 A 股垃圾时间还将延续，市场仍将继续表现出窄幅波动特征。往后 看，随着季末 MPA 考核结束以及明年年初定向降准的实施，流动性状况将有所改善， 而这将是届时市场行情出现修复的重要催化因素。  配置建议 行业方面，建议围绕四条主线展开配置：（1）房地产以及房地产产业链相关板块：估值 相对处于偏低位置；上周住建部领导以及多个省市就房地产调控的表态较之前有所弱化， 稳定市场预期、促进房地产市场投资和销售平稳过渡的意图明显，房地产行业正向预期 差明显上升，正向预期差的存在有利于对房地产板块形成支撑；棚改规模也好于市场预 期。（2 ）以食品饮料、家电等为代表的消费板块：食品饮料、家电仍为资金重点配置的 方向，这从近期陆股通持续加仓食品饮料、家电也可部分看出；房地产产业链景气度的 边际改善有利于家电需求面；渠道和终端调研显示高端白酒的需求旺盛，需求和供给仍 存在明显的缺口，18 年提价空间显著。（4 ）大金融：低估值、基本面稳健。 主题方面，继续推荐适当增加对土地流转主题和 5G 主题的配置。Iphone X 有望于明年 1 季度迎来出货高点，光学、无线充电、汽车电子为苹果产业链注入更多的成长动能， 近期相关龙头个股也已出现明显调整，就此而言，苹果产业链主题的配置价值也在上升， 建议关注。  下周关注 国内方面，关注月末流动性状况、房地产政策走向以及涉及土地流转主题的中央农村工 作会议。国外方面，关注减税兑现后的美国市场走向以及十年期国债收益率走向。 一、市场表现：国内涨跌互现，国外股市整体上涨；我国 10 年期国债收益率回落，美日欧 回升，SHIBOR 利率涨跌互现；油价和贵金属上涨，国内外工业品价格涨跌互现；人民币汇 率升值，美元指数贬值，非美货币多数升值。 1.股票市场：国内涨跌互现，国外股市整体上涨。 外围市场方面，除了韩国综指下跌 1.17%和俄罗斯