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天使投资助力创新与创业 许嘉新 很高兴今天到这里有机会和大家分享一下我们在中国做天使投资的 经验。在中国，天使投资确实少之又少。首先我想做一下调查，在现场 嘉宾应该有很多是创业家，你们有跟天使投资有接触经验的请举手，你 们跟VC有接触的请举手。 非常感谢前面美国谢洛德先生的演讲，鼓励在中国创业的企业家， 让他们可以勇往直前，接下来我要讲的也映射了美国的风投发展。在美 国，风险投资已经发展了100多年，很多大型的创业机构大家都耳熟能 详，那里孕育的上市公司好几百家，不乏有一些知名的管理好几百亿美 元的顶尖风险投资公司。但是同样在美国也有另外一批为数可观的活跃 投资群体，专注于最早期种子项目的天使投资人，据保守估计大概有30 万人之多。天使投资在中国是发展比较零散，创业团队的亲戚家人或朋 友都可能是天使投资的对象。在美国已经运作比较成熟，例如成立一个 天使投资俱乐部，把他们共同投入或募集的基金，按既定的投资标出的 条件，投入到有潜力发展的项目里面。这些天使投资人里面的人多是每 一个行业的精英，有可能来自华尔街，有可能来自比较著名的基金管理 公司，他们可能不是全职的而是兼职的工作。他们在这中间扮演的角色 是在每一个创Ⅱ匕家未来的道路上做很好的规划以及资源的分享。美国确 实是一个创、lk天堂，因为创业者他们有很大一批的有规模的天使投资入 支持。近几年来，中国在出口方面保持双位数增长比率，吸引国外顶级 风险投资机构到中国落地生根，比如红衫、德丰杰、KPCB等，但是这 些机构扮演的角色对创业早期的帮助是非常有限的，以他们的基金规模 关注的项目还是在中后期居多，所以造成在中国发展十几年的创业环境 里，没有办法有效地孕育足够的优值案源，来带动、满足产业链创新发 展的需求。因此我今天借这个机会跟大家分别说明一下，所谓VC和天 使投资在整个操作上有什么不同。 所谓风险投资者就是VC的机构，他们通过合法公开的方式，到市 场上募集公共的基金，赋予它管理的条文，包括退出机制等，让这些投 资者知道这个基金做的投资标地，以及投资的地区，以及它的专业领域， 对这些都做了非常详细的叙述。投资的基金里面分好几种，有可能是针 对早期，有可能是针对中期或后期，甚至于上市以前的阶段都有很明确 的规范。 如果大家有投资银行的商品就应该清楚，有一些共同基金或退休基 金的推出，这些基金跟所谓风险投资基金不大一样。它们也会分一部分 放在风险投资基金里面，由风险投资的基金人共同管理，投资得宜可以 大幅带动共同基金的收益成长。以风险投资基金来讲，它的风险相当的 大，比如创业团队要找的投资基金，很多人立马跑到顶尖的风险投资基 金谈，谈你要做的项目等等，但是很多时候你会因为不了解不同的VC 背景而被当场拒绝或浪费很多时间。比如他的投资范围为最低5百万美 元或l千万美元，很多团队项目里面所需要的资金可能只是几十万，甚 至1百万而已。你们所要找的风险投资机构是属于什么样的类型，他们 所投入的行业是什么方面的，投什么阶段的项目类别，都是创业者必需 深入研究的课题。 一般风险投资机构有自己的管理制度，当然他们也讲求获利，通常 会在这里面提取小部分作为自己的运营成本和开支。但最关键的是他们 投入的项目里面如果可以得到很好的成绩，比如上市，他们同样可以从 中抽取一个百分比，比如20％当成团队的鼓励。一般来讲，在风险投资 机构里面有一个数据，他们项目里面可能[／5项目可以平安活下来，4／ 5可能以后会，因为这资金还是会有用完的一天，真正可以做大的的大 概有10％一20％左右。目前中国在美国上市可以持续产生巨大利润的案子 并不多。大家面对风险投资机构的时候，你们必须要了解风险投资机构 怎么看待创业团队，所以你们才能在比较好的阶段来跟他们接洽。 以一个风险投资机构来讲，它管理的基金可能是5亿美元，这是一 个比较大型的风险投资机构，一个5—6个助理、2—4个合伙人的VC Firm最多可以同时管理50个投资项目。如果该公司共管理5亿美元 资金，每个项目至少获得l千万美元的投资。随着项目的发展，他们通 常投资会追加到2千5百万。如果只有1／20的小公司产生回报，那 VC 么2千5百万的至少要产生2亿5千万的回报， Firm的全部投资 才能打平。因此当创业者抱怨VC不给他们投钱时，要知道那往往是因 为VC从他们的小公司看不到投2千5百万赚2亿5千万