政府在风险投资中的地位和作用.PDFVIP

政府在风险投资中的地位和作用 李永宁 风险投资，是高科技产生发展的孵化器，是金融创新与技术创新融合的产物， 也是市场和政府结合共同推进的新的投融资方式。风险投资一方面对促进科技进 步产生“外部正效应”，被认为是“准公共产品”；另一方面，容易产生“市场 失灵”，则要求政府积极参与增加风险投资的供给。政府在风险投资体系建设中 要很好处理与市场的关系，主要依靠市场，依靠民间资本。因为风险投资的产生 和发展都是市场自发促成的，而发展风险投资效果不理想的国家都是过度依赖政 府资金，缺少市场环境和条件。政府在参与风险投资时，在路径选择上，政府应 提供引导性和示范性的资金，即种子基金，在完成引导民间资本，提高风险投资 基金的信誉，调动社会参与的积极性后，政府资金必须撤出，防止传统的投融资 体制在风险投资上移植，将重点放在体制和法律建设上。在扮演的角色上，政府 不仅在风险投资领域担当投资者、管理者，更要做为制度设计者、主体培育者， 利用其他经济体不具备的稀缺政策资源和管理权力资源，从3个方面参与风险投 资：第一步是直接参与风险投资；第二步是制定指导政策；第三步是立法和监督。 美国政府现在侧重从扶持风险投资者的角度支持风险投资；欧洲各国侧重以税 收、金融等支持扶持风险企业从而支持风险投资；日本是在改造传统金融体系的 基础上支持风险投资公司。比较各国的做法，笔者认为，美国抓住了根本，从市 场微观基础着手，保证政府指导不干扰自由市场体系，政策引导市场，市场信号 指导投资者，让市场发挥基础性的资源配置作用。但是因为美国是发达的市场经 济国家，而风险投资本身就是金融创新的产物，他是建立在一个成熟、发达、高 效的资本市场基础上，美国健全的资本市场，多样化的投资工具，先进的投资理 念及投资者对风险的应变能力也很强。而我国尚处在转轨时期，完善的市场体系 尚没有建立，资本市场还很残缺，“市场残缺”和“市场失灵”同时存在，“看 不见的手”发挥作用受到很大非市场因素限制，资本市场的信号不能很好的传 导，所以我国现阶段不可以照搬美国的做法。 在现阶段，我国政府在风险投资中的准确定位应该是：“营造风险投资的社 会氛围、积极引导、制定相关风险投资启动的政策、同时政府出资介人风险投资、 管理不干预、支持不控股，以提供税收和政策优惠方式逐步吸引民间资本参与、 坚持按市场化机制运做”。下一阶段在完成风险投资启动，引导其他资金进入后， 要着手“完善环境、控制风险”。风险投资体系基本建立了，第三阶段可以借鉴 美国的做法，合适的时候可以考虑设立创业板。要严格把握发展风险投资的路径， 将风险投资体系建设放在我国资本市场发展的大背景下去考虑。 一、完善风险投资组织 风险投资组织是风险投资体系的重要组成部分，风险投资公司、风险企业和 风险投资者构成风险投资组织的主要内容，我国政府必须积极创造条件完善风险 投资组织。 1．支持风险投资公司。 直接启动资金，加大政府在风险投资发展初期的支持力度。坚持政府在风险 投资中有所为有所不为的原则，只在市场机制失灵和企业无法参与的领域给创新 活动以支持。以色列政府出资设立 10 个风险投资基金（优滋玛基金）作为启动 基金，由私人投资者运做，政府不干预具体事务，著成功，投资者偿还政府资金； 若失败，政府与投资者共同担负。这样安排起到了消除民间顾虑，引导民间资金 的作用。 拓宽风险投资资金来源渠道。政府对风险投资政策导致其资本来源结构不 同。而不同的资本来源结构决定了风险投资的投资方式（保守型或冒险型），进 而影响风险资本支持高科技企业的力度。现阶段，我国风险资本主要来自政府发 展高新技术企业，其具有“政策导向型”的特点。在考虑各种资金进入风险投资 领域的可能性及其现实可行性的基础上，创造条件，开辟一条多元化的融资渠道， 创造一个稳定的风险资金来源主渠道，改善我国风险资本来源结构，壮大风险投 资公司或者基金的规模。具体可以：（1）引导我国由富裕的家庭和个人构成的潜 在的“天使投资者”进入风险投资领域；（2）大力提倡企业，尤其是大型企业积 极介入风险投资。他们是我国当前风险投资资金来源首选对象，政府应该从税收 等方面给予大企业一定程度的优惠；（3）努力引导外资进入风险投资业。 2．支持风险企业。 发达国家实践证明，风险资本的发展离不开政府体制创新和政策创