管理者过度自信对企业非效率投资行为影响实证的研究..docxVIP

An Empirical Research on the influence ofManagerial Overconfidence on Non-efficiencyInvestmentA Dissertation Submitted for the Degree of MasterCandidate：Zhang KangSupervisor：Prof. Liu XingyunProf. Zhu leiSchool of AccountancyShandong University of Finance and Economics中图分类号：学科分类号：密级：公开论文编号：KJ2010120201019硕士学位论文管理者过度自信对企业非效率投资行为影响的实证研究作者姓名：张亢申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：刘兴云、朱磊职称：教授、副教授学科专业：会计学研究方向：公司理财学习时间：自 2010年 9月 1日起至 2013年 6月 30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期： 2013年 6月山东财经大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：指导教师签名：日期：日期：年年月月日日摘要投资作为企业最基本的财务活动，其质量的好坏直接影响企业价值。遗憾的是，我国企业往往呈现出投资异化的特征，主要表现为过度投资和投资不足。到底是何种原因导致投资异化呢？20世纪 70年代以来，学者们试图从多个角度进行解释，比较经典的是信息不对称理论和委托代理理论，这些理论都建立在理性人假设的基础之上，而事实上，人是有限理性的，在决策过程中会存在认知偏差。心理学研究表明，过度自信的心理特征在管理层中尤为普遍，其对企业投资决策产生的影响是不容忽视的。因此，从管理者过度自信这一较新的视角出发，探讨其对企业非效率投资行为的影响具有重要意义。本文基于中国特殊的制度背景，以管理者过度自信为切入点，以委托代理理论、信息不对称理论和行为金融理论作为展开分析的依据，在对中国上市公司管理者过度自信和投资的现状进行充分分析的基础之上，综合运用规范研究和实证研究的方法，深入探讨管理者过度自信对企业非效率投资产生的影响。主要得出以下研究结论：(1)管理者过度自信与企业过度投资和投资不足均显著正相关。(2)过度自信的管理者具有较高的投资-现金流敏感度。当内部现金流充足时，管理者过度自信会引发过度投资，内部现金流不足时，则会导致投资不足。(3)公司治理变量-独立董事比例、第一大股东持股比例以及董事长和总经理两职分离均不能有效抑制管理者过度自信引发的非效率投资行为。关键词：管理者过度自信过度投资投资不足内部现金流量iAbstractAs the most basic financial activities of enterprise, the quality of investment has adirect influence upon enterprise value. Unfortunately, in the enterprises of China, there is apervasive phenomenon of non-efficiency investment, including over-investment andunder-investment. Many scholars have been trying to explore the reason of this problemsince the 70s of the 20th century. Among which, the theories of Principal-agent andInformation asymmetry are most classical but they are all based on the “hypothesis ofrational man”.