高管特征与激励方式对上市公司绩效影响的回归分析.doc

高管特征与激励方式对上市公司绩效影响的回归分析 口理论与探索 寓 管 同 ’目。 特 征 与 激 励 方 式 对 上 市 公 司 绩 效 影 响 的 回 归 分 析 许启发 ， (博： 生导师)，邓 锴 ，蒋翠侠 (副教授) 【摘要】本文选取我国A股上市公司2006～2014年的数据，使用分位数回归模型以及门限虚拟变量设置，从单独影响 与交互配合作用两个方面，就高管特征与激励方式对上市公司绩效的影响进行了定量研究 、结果表明：第一，高管特征对 公司绩效存在显著影响 ，其中高管年龄存在正向作用，任期存在反向作用；第二，不同的激励方式对公司绩效存在不同影 响，其中薪酬激励能够起到正向激励作用，股权激励与公司绩效存在反向作用，而在职消费在绩优公司中表现为激励作 用，在经营状况较差的公司中表现为反向作用；第三，高管特征与激励方式之间存在配合效应，高管年龄与股权激励以及 薪酬激励的配合效应对公司绩效有负向影响，任期与股权激励以及薪酬激励的效应因公司的经营状况存在异质性。 【关键词】高管特征；激励方式；公司绩效；分位数回归；配合效应 【中图分类号】F224．0 【文献标识码】A 【文章编号】1004—0994(2016)21一O()10-6 一 、文献综述 公司高管主要负责对公司的重要经营决策以及战略方 向的把握，同时掌握着公司莺要的信息。选择什么样的高管， 采取什么样的激励方式，成为公司治理中一个重要的问题。 已有文献对于高管特征以及激励方式对上市公司绩效的影 响并未达成一致的结论。此外，考虑到有关高管特征与激励 方式之间配合效应的文献还较少，结合门限分位数回归研究 二者配合效应的文献迄今还未见到，本文将在分位数回归的 基础上结合门限虚拟变量设置，来研究高管特征、激励方式 及二者之间的配合效应对上市公司绩效的影响。 在影响上市公司绩效的机理方面，Hambrick ct a1．(1984) 提出了高层梯队理论 ，该理论认为管理者的特征能够影响其 决策，从而进一步影响公司绩效。委托代理理论认为，由于所 有者和经营者的利益不一致，经营者有可能为了自己的利益 而牺牲股东利益，产生代理成本。随后，依据这两个理论研究 高管特征与公司绩效之间关系的文献逐渐增多。 在高管特征研究方面，Homberg et a1．(2013)采用MRA 的方法系统回顾了国外有关高管特征异质性的研究，指出高 管异质性不一定能够提高公司绩效，而且在高管特征研究方 面存在发表性偏倚 (Publication Bias)现象。Nielsen et at． (2013)采用HLS的方法指}If闻际多元化的高管团队能够提 高公司绩效。现阶段，对高管年龄的作用效果有丽种不同观 点：①积极作用，魏立群等(2002)指出高管的平均年龄增大 能够提高公司绩效；②消极作用，陈晓红等(2006)、徐经长和 王胜海(2010)~U认为高管平均年龄增大不利于公司绩效水 平提高。Combs et a1．(2007)认为任期较长的CEO会较少遭 到董事会的质疑，能够与董事会达成一致，同时能够影响董 事会的决策，为自己留足好处。李金早(2007)认为随着CEO 任期的延长，其与董事会会逐渐实施合谋，这也为他们谋求 自身利益提供了便利。同时他从为不论任期时间的长短，只 要激励体系有效，都可以实现对CEO的有效激励 ，提高 公司绩效。 在激励方式研究方面，现阶段对股权激励以及薪酬激励 问题的研究已相当成熟，但是结果并未达成一致。代表性的 研究有：①无关论：~[IJensen et a1．(1990)、魏刚(2000)、Core et at．(1999)认为股权激励及薪酬激励与绩效之间并不存在 显著的关联。②有效论：阮素梅等(2013)认为股权激励和薪 酬激励有利于上市公司价值的提高，但是配合起来并不能起 到一加一大于二的效果，火部分学者如Murphy(1985)、周仁 俊等(2010)也支持激励能够提高公司绩效的观点。也存在少 数其他观点，邵剑兵等(2014)指m激励的效力会因管理层内 部关系不同产生不同的影响。吴育辉等(2olo)认为高薪酬会 【基金项目】 国家社会科学基金一般项目“高维数据广义分位数回归及在证券投资基金管理中应用研究”(项目编号： 15BJY008)；教育部人文社会科学研究规划基金项目“非线性分位数误差校正模型及应用”(项目编号：14fJA790015)；安徽省 哲学社会科学规划基金项目“安徽省城乡居民家庭贫困脆弱性研究”(项目编号：AHsKY2014D103) 口·10·财会月干U2016．21 增加代理成本。 国内外的学者对在职消费的研究大体上可以分为两个 方向