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CH10 股息折现模型的分析
第十章 股息折現模型分析 ;第一節 概述 ;第二節 一般模型 ;原理
任何資產的價值就是預期的一連串現金流量的現值總和,通常是根據現金流量的風險程度,以確定貼現率,加以進行折現。
變量
預期股息
股票的要求收益權 ;第三節 高頓增長模型 ;穩定增長率
永續的股息增長率
合理的穩定增長率
分析師違背穩定增長率的限制
侷限性
高頓增長模型是評估股票價值的簡便方法。但是,高頓增長模型對於增長率的估計值,相當地敏感。
當增長率趨近於貼現率時,股票的價值將趨近於無限大。
;應用
最適用於下列的公司:
增長速度低於或者相當於名義增長率的公司。
公司已有健全的股息支付政策,且該股息支付政策永遠會持續。
公司的股息支付,必須與穩定的假設一致。但是實際上,穩定增長的公司,通常會支付較多的股息。
公共事業的公司,由於價格受到規範,具有穩定的增長,以及較高的股息發放,因此,特別適用高頓增長模型,以進行價值的評估。 ;第四節 H模型 ;模型
假設
H模型假設:
受益增長率於開始時,屬於初始增長率g,之後於整個異常增長階段,假定增長年度為長達2H年,呈現線性遞減,最後才成為穩定增長率g。
股息支付率不會受到增長率變動的影響而保持恆久不變。
公式
股票的目前價值=穩定增長部分+異常增長部分
其中,P0:股票的目前價值
DPS:預期每股股息
r:股票投資的要求收益率
ga:初始增長率
gn:2H年後的永續增長率 ;優點
H模型可以避免異常增長率突然地轉換成為穩定增長率。
侷限性
增長率的降低
二個增長階段支付率不變
應用
適合快速增長公司
不適用低股息支付的公司
限制範圍-高股息支付的公司 ;第五節 二階段股息折現模型 ;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;終點價格
適用
高頓增長模型的增長率限制,亦適用於終點增長率的確定。
一致
股息支付必須與預期增長率一致。
條件
初始階段後的預期增長率大幅降低時,穩定階段的股息支付率必須高於高速增長階段的股息支付率。
處於穩定階段的公司相較於處於增長階段的公司,必須支付更多的股息。 ;Evaluation only.
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確定異常增長階段的期間長短
增長率由初始階段轉化至平穩階段
高頓增長模型所算出的終點價格
應用
二個不相關的增長階段
高增長階段的公司
進入障礙的公司
溫和的公司 ;增長價值
意義
投資者想要獲得較高增長潛力的公司股票,即需要支付一定的價格補償。
補償通常表現較高的市盈率,或者是較高的價格對帳面價值比率。
以長期而言,低市盈率股票的收益高於高市盈率股票的收益。由此可知,投資者為獲得獲得較高增長潛力的公司股票,支付許多的價格補償。 ;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;增長因素
股票或股權的風險
項目的收益性
異常增長階段的長短
異常增長階段的增長率 ;第六節 三階段股息折現模型 ;模型
假設
三階段股息折現模型,係假設公司經由高速增長的初始階段、逐漸下跌的第二階段,再至持續到永遠的低增長階段。
公式
;公式;侷限性
應用
靈活性
最??對象
收益增長 ;第七節 瓶頸 ;特性
固執
原則
例外
優勢
;第八節 檢驗
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