我国上市公司融资偏好悖论的经济学思考.docxVIP

【经济学研究】我国上市公司融资偏好悖论的经济学思考王素莲(山西大学 经济与管理学院 ,山西 太原 030006)关键词 : 融资偏好悖论 ;不完全契约 ;寻租活动 ;法人治理结构摘要 : 我国上市公司的融资偏好表现为重股票融资 ,轻债务融资 ,与现代资本结构理论揭示 的“融资优序”相反 ,这种现象被称为“融资偏好悖论”。融资成本悖论 、融资效率悖论是融资偏好悖论的特征表现 ;对融资偏好悖论的经济学分析 ,是修正融资偏好悖论的理论根基 。中图分类号 : F120 . 4文献标识码 : A文章编号 : 1000 - 5935 (2003) 06 - 0025 - 04理成本的角度考虑企业的债务融资偏好问题 ,与修正的 MM 定理相比 ,均衡理论更接近了现实一步 。20 世纪 70 年代后期 , 信息经济学的研究成果 被引入资本结构理论的研究当中 ,梅尔斯和迈基勒 夫沿着信息不对称的思路 ,提出了新优序融资理论 。这一理论的中心思想是 :1 . 企业偏好内部融资 ;2 . 如 果需要外部融资 ,则偏好债务融资 。即企业有好的 投资项目需要资金时 ,先采用内部融资 ,使用留存收 益 ;如果内部留存收益不足 ,再向银行贷款 ,或在市 场上发行债券 ;最后实在资金短缺 ,才去发行股票 。统计结果表明 ,发达国家的企业遵循这样的最优融 资次序 ,发展中国家的企业也大致遵循这种优序融 资观点 (黄