公司理财_7的.ppt

第七章 资本结构;资本结构 ––– 指公司各种资金的构成及其比例关系。;0;营业风险分析表 ;7.1.2 营业杠杆系数 (DOL);例：某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40%，当企业的销售额分别为400万元，200万元，100万元时，求企业杠杆系数是多少？;7.1.3 财务杠杆及杠杆利益;企业A资本总额30万元，债务年利率10%，所得税率40%，其不同资本结构下的每股收益概率分布计算见表7-3。;表7-4 企业A不同资本结构方案的EPS期望值和标准差;7.1.4 财务杠杆系数 (DFL);例如， S公司全部资本为7500万元，债务资本比率为0.4，债务利率12%，所得税率为33%。息税前利润为800万元时，税后利润为294.8万元，其财务杠杆系数为：;7.1.5 复合杠杆 (DTL或DCL);7.2 MM理论 (资本结构理论);例：A 公司当前的资本结构中无任何债务。公司正在考虑发行债券回购部分股票。公司目前计划的资本结构如表8-5所示。公司的资产是8,000美元。这个完全权益公司有400股的股票，意味着每股市场价值为20美元。计划发行的债务是4,000美元，余下的4,000美元是所有者权益，利息率为10%。;表7-6 A 的当前资本结构：无债务;表7-8 A公司的股东在计划的资本结构和自制财务杠杆的当前资本结构下的收入和成本;MM命题1的一个隐含假定：WACC固定不变，与资本结构无关。;表7-9 A公司资本成本的计算 (利用公式8-5);MM命题II：杠杆公司的权益成本(股东的期望收益率(KsL))随财务杠杆上升。;MM命题II(无税);税收;2. 有公司税收的MM模型 (资本结构有关论);表7-10 B公司的财务总监做了以下的计算：;例：C公司目前是一家无杠杆企业，公司预期产生永续性息税前收益153.85美元。公司税率是35%，税后收益则为100美元，税后的全部收益用于支付股利。公司正考虑重新调整资本结构，增加债务200美元。其债务资本成本是10%。在同一行业中无杠杆企业的权益资本的成本是20%，C公司的新价值将是多少？;C公司的价值等于：;命题II：杠杆公司权益成本(股东的期望收益率) 随财务杠杆上升。;资本成本（%）;加权平均资本成本(WACC)和公司税;7.4 财务困境成本、代理成本的综合影响;2. 财务困境成本;公司价值;1. 最佳资本结构的估算;0;2. EPS — EBIT 筹???决策分析法;例：企业C现有债务200万元，年利率10%，普通股100万股，每股20元。目前企业因上新项目需筹集资金1000万元，有两种筹资方案。其一，发行50万股普通股，每股价格20元。其二，发行1000万元债券，利率12%。发行成本均可忽略。新项目建成后，企业C的息税前收益为600万元。试计算两种筹资方式下的每股收益(EPS)。;普通股筹资;解上列等式得：EBIT*=380万元，此时EPS=1.44元。;例如，S公司需筹资5000万元。经研究决定用银行借款、发行股票和发行债券三种方式筹集资本。各种筹资方式的资本成本率分别为10%、15%、12%。各种筹资方式筹集资本的比例有以下三个方案可供选择：;Step I: 计算各种筹资组合的加权平均资本成本率：;假若有甲、乙、丙三家银行愿意提供相同期限的贷款，条件如下：