国际商业票据市场的的发展与借鉴.pdfVIP

理论专题 国际商业票据市场的发展与借鉴 袁 敏 (上海财经大学会计学院，上海 200083) 摘要：发行商业票据已经成为很多公司短期资金的重要来 Abstract： 源。本文回顾了国际商业票据市场的发展，对票据市场的风 险及防范进行了总结，在此基础上结合我国票据市场的发展 实际，提出应通过加强资信评级、商业银行积极参与、监管 不断完善等措施，来推进我国商业票据市场的健康发展。 关键词：商业票据；资信评级；信用支持 作者简介：袁敏，上海财经大学会计学院博士生，上海新世 纪资信评估投资服务有限公司研究员。 中图分类号：F833/837文献标识码：A Key words： 商业票据(Commercial Paper)是一 规程》两个配套文件，允许符合条件 券利率波幅在1～3.5%，而到了60～ 种以短期融资为目的、直接向货币市 的企业在银行间债券市场向合格机构 70年代，波幅就增大到4～11.5%之 1 场投资者发行的无担保票据 。由于 投资者发行短期融资券，标志着以短 间，80年代更增加到5～15%之间。与 商业票据的信用质量高、期限短、信 期融资券为代表的商业票据市场在我 此同时，商业银行的存款利率却受到 息透明，得到广大投资者的青睐，目 国资本市场上的正式启动。本文对国 一定的限制，比如美国联储对商业银 前在国际资本市场上已经成为很多公 际商业票据市场的发展进行了回顾， 行规定了较高的准备要求，并通过Q 司短期资金的重要来源，例如2000年 总结了发达商业票据市场的风险及防 条款对定期存款规定了利率上限等。 美国有1581家企业发行商业票据， 范机制，以期为我国的商业票据市场 在此背景下，很多家庭和企业逐渐将 2000年11月发行在外的商业票据达到 的健康发展提供借鉴。 资产从银行存款转向市场，以期获得 顶峰的9860亿美元。虽然近两年来随 更高的回报。 商业票据市场的发展 着安然、世界通讯等公司财务造假丑 由于商业票据的期限一般不长于 闻导致投资者信心丧失，商业票据的 一、美国商业票据市场的发展 270天，平均到期日在45天左右，因 发行量有所回落，但截至2003年底， 美国的商业票据发展较早，在18 此对一些规模较大、信用质量很高的 仍然有1409家公司在市场上发行商业 世纪就有企业开始发行商业票据。最 公司而言，商业票据是一个重要的、 票据，流通金额达到5710亿美元，成 初发行商业票据的是各类工商企业， 灵活的短期融资渠道；更重要的是， 为继美国短期国债市场之后的第二大 这些企业通过证券经纪人发行商业票 通过商业票据融资可以得到一个比银 短期融资市场。 据来筹集必要的短期资金，购买者一 行借款更低的融资成本。同时，美国 我国的商业票据市场发展较晚， 般是资金比较充裕的商业银行。现代 证监会放松了对商业票据的监管需 早期的票据大多是商业银行进行的票 美国商业票据的市场则形成于20世纪 求。例如1933年的证券法第3(a)(3)款 据承兑、贴现和再贴现业务。2005年 60年代末。当时的经济环境开始出现 规定，如果发行商业票据的收入是用 5月25日，中国人民银行发布了《短 了一些重大的变化，典型的是通货膨 来满足企业日常经营的需要、并且到 期融资券管理办法》及《短期融资券 胀率不断上升，利率波动不定。例 期日在9个月以内，则免除该票据的 承销规程》、《短期融资券信息披露 如，在50年代，3个月期的美国国库 登记要求；第3(a)(6)款规定，免除按 证券市场导报 2005年12月号