第10章 股利政策的.ppt

第10章 股利政策 第10章 股利政策 第一节 股利政策概述 第二节 股利理论 第三节 影响股利政策因素 第四节 基本股利政策 第五节 其他股利形式 第一节 股利政策概述 一、股利政策 二、股利政策管理目标 三、股利支付形式 1.现金股利 2.股票股利 3.财产股利 4.负债股利 5.股票回购 6.股票分割 四、股利支付程序 第二节 股利理论 一、“在手之鸟”理论 二、MM理论 三、税收差别理论 四、代理成本理论 五、信号传递理论 六、行为学派理论 第三节 影响股利政策因素 一、法律因素 二、股东因素 三、公司因素 1.盈利能力 2.变现能力 3.筹资能力 4.公司规模 5.投资机会 6.股权结构 7.负债水平 8.成长能力 9.管理者偏好 第四节 基本股利政策 一、剩余股利政策 股利分配对公司资本结构和投资机会将产生影响，剩余股利政策就是在公司有投资机会时，根据目标资本结构，估算投资所需的权益资本，首先用公司盈利为投资机会融资，如果有剩余盈利，再将剩余盈利作为股利进行分配。 例： ABC公司2008年净利润为400万元，公司目标资本结构为：债务资本40%，权益资本为60%。2009年ABC公司有个投资项目，需要资金300万元，公司如果采用剩余股利政策，公司将如何进行利润分配。 按目标资本结构需要的权益资本为：300×60%=180（万元）； 确定应分配的股利为：400－180=220（万元） 二、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是公司将股利与盈余的比率固定，并持续按这个比率支付股利的政策。这里固定的是相对数，如果股利支付率为30%，那么公司每年将按盈利的30%发放股利。 三、固定股利或稳定增长股利政策 固定股利是指公司将发放的股利固定在某一特定水平上，在相当长的一段时期，不论公司盈利和财务状况如何，不改变发放的股利数额。 四、低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指公司事先设定一个较低水平的正常股利，一般情况下，公司按低正常金额发放股利，只有在公司盈利出现大幅度增长时，才在低正常股利的基础上，再次向股东发放额外股利。 例：ABC公司2008年税后净利为600万元，发放股利270万元，公司的目标资本结构是权益资本为60%，2009年拟投资500万元；过去的十年ABC公司采用45%比例从净利润中支付股利；2008年税后净利的增长率为5%，公司决定如果税后净利的增长率达到5%，就将其中1%部分作为额外股利。如果公司采用下列不同的股利政策，请分别计算2008年可发放股利。要求：（1）剩余政策；（2）固定股利政策；（3）固定股利比例政策；（4）正常股利加额外股利政策 剩余政策：项目投资所需权益资本=500*60%=300万元；剩余股利=600-300=300万元；公司支付股利=300万元 固定股利政策：公司支付股利=270万元 固定股利比例政策：公司支付股利=600*45%=270万元 正常股利加额外股利政策：正常股利=270万元，额外股利=600/(1+5%)*1%=5.71万元，正常股利加额外股利=270+5.71=275.71万元。 第五节 其他股利形式 一、股票股利 1.对股东权益结构的影响 例12-4：某公司发放股票股利前的股东权益见表12—1，假定该公司宣布发放10％的股票股利，即每10股送1股。若公司股票当时市价20元，试问股东权益会发生什么变化？ 2.对股东的影响 在牛市环境下，公司股票价格可能出现小幅度的下降的机会比较大，在中性环境下，股票价格可能成比例下降的机会比较大，在熊市环境下，可能出现大幅下降的机会比较大。发放股票股利通常由成长中的公司所为，处于成长阶段的公司现金短缺，但又要向市场表现出成长的喜悦和向市场发出对公司发展前景看好的信号，发放股票股利是不错的选择。 3.对公司的影响 发放股票股利可使公司留存大量现金，便于为公司未来投资机会融资，有利于公司长期发展。在公司股票价格比较高和市场环境影响下，发放股票股利可以降低股票价格，让更多投资者能够买得起公司股票，进一步扩大公司在市场竞争中的影响力。 二、股票分割 1.对股东权益的影响 例12-5：某公司发行面值1元的普通股100000股，按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益见表12—3、表12—4。从股东权益账面价值来看，唯一变化的是流通股数增加和每股账面价值的下降，股东权益结构没有改变。 2.对股东的影响 由于股票分割与股票股利具有相同的效果，对股东来说，股票分割与股票股利意义相同。但如果进行股票分割后，每股发放的现金股利不是等比例的下降，股东还是可以得到更多的红利的。 3.对公司的影响 股票分割后的结果是增加了