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大豆 2008 年度展望 牛市仍将延续，但波动性放大 田锋 2007 年大豆市场回顾 CBOT 大豆价格 资本的力量在 2007 年的大豆市场得到充分展现，无论国 际还是国内，大豆价格出现了大幅上涨。CBOT 大豆市 场，从年初的 700 美分，截止至年终的 1200 美分收盘， 累计涨幅达到了 71% ；同期大连市场从2850 元/吨，上涨 至 4726 元/ 吨，涨幅高达 66%，并且在2008 年的头两个 月里，CBOT 大豆又继续上涨了 19%，5 月合约更是快速 窜升至 1500 美分，是美国政府给农民生产性最低补贴的 3 倍。 资料来源： MF Global 吃惊 的大豆价格表现足 以让人感觉来自现货方面的紧 张，然而美国的大豆现货贸易始终在低于期货价格 100 美分下交易，期货与现货价格运行脱节，大豆走势非常 CBOT 豆粕价格 独特。如果我们有兴趣回顾一下历史走势，除在生产期 间，大豆期价有过震荡反复的情况，而在美国大豆收获 之后，期货市场就从未出现过一次大规模的调整，很显 然支持价格上涨的因素绝非基本面这么简单，资本的大 量介入强化了市场的“自我实现”功能。尽管很多人仍 在试图从基本面上去寻找价格上涨的依托，然而我们相 信在过去的市场年度里，资本对大豆市场的投资需求显 然已经超越了基本面。 CBOT 豆油价格 我们不否认大豆市场的今天或者未来，将充斥着流动性 的资本，交易者会觉得今天的大豆市场赚钱比以往更多 更快了，但是 “水能载舟，也能覆舟”，资本的力量可以 延长市场价格周期性的波动，但投机资本自身的弱点也 是致命的。在安全时，资本总是慢慢推行渐进，而当他 们意识到危险时，他们就会恐慌性的消失而去。不要轻 易相信资本，或者说过度迷恋资本的眷顾，这可能是我 们给 2008 年在大豆市场上投资者的忠告。 最后，大豆基本面继续呈现牛市特征，短期消费市场转