2008年股市展望.docVIP

全球经济遇寒流，精选个股作暖衣 —2008年股市展望 华创证券贵阳中华北路营业部 刘顺琦 一、宏观环境 数据显示，目前国家针对新开工项目的投资控制力度在不断加强，固定资产投资中改建、扩建的比重上升明显，使得新开工项目的投资远低于完成的投资。从投资方向看，中央连续颁布了多个系列的行业政策与指引来推动中国的产业结构升级，以行业整合与产业升级为主要目的。 目前来看，民意消费持续走高，在就业增速方面制造业出现小幅回落，但是仍处于高点。就业和收入的增长为消费提供了有利的支撑。2008年居民消费将继续保持强劲的增长态势。不利的因素是通胀与房价的提高，将削弱居民消费能力，尤其是对实际购买力的侵蚀较大。 出口方面，中国对美国出口的增速出现明显回落，对其他地区的出口也开始下降。预计随着美国经济的下滑，中国的出口还会下滑。进口的增速保持平稳，与国内需求保持稳定相一致，由于进出口增速不一致，出口远大于进口，使得目前贸易顺差仍在上升，但是预计进出口贸易差额同比增长在2008年将出现减弱。 银行信贷方面，在央行和银监会强力的行政调控下，贷款增速将维持在一定范围之内。多层次资本市场对储蓄搬家会形成明显的影响，核心存款目前在不断转化成高波动性的存款，目前商业银行的准备金率已经达到15％，并且仍有可能继续上调。利率仍有上调空间，但上调空间有限，预计负利率的情况仍将继续维持，热钱的快速流动仍将继续。 信贷紧缩对经济的影响已经逐步显现出来，在信贷、贸易摩擦、产业结构调整等多种力量的作用下，沿海大批中小型民营，许多仍幸存的民营企业要么南出缅越要么迁往中西部，以此化解生存危机。眼下经营环境对大部分民营企业的发展形成了很大的制约。 CPI方面，粮价因素在2008年会显得相当重要。剔除粮价因素，CPI可能出现前高后低的走势。但一旦粮价出现上涨，此预期将发生很大的变化，目前中央对粮价的严密关注和控制并不仅仅是缘于民生问题，还包括粮价波动将对国民经济形成强烈传导作用。在雪凝灾害的影响下，全国粮食受灾面积达到1.01亿亩，08年粮食大幅度减产将成为定局，对粮价上涨会形成更强烈的推动作用。预计08年粮食进口比例将大幅增加。另外汇率僵化也是造成流动性泛滥、物价居高不下的原因之一，2008年有可能被迫加快汇率调整的步伐。从1月份的汇率波动看，人民币升值速度较以往明显加快，显示出中央开始试图调整原有的货币政策。总体来看，物价上涨的根源是比价调整和汇率过于僵化。CPI涨幅的回落受由于食品生产周期的制约，粮价仍然是关键。 从更长一点的经济发展趋势来看，整个中国经济面对的消费升级和产业升级整体动力仍然非常强劲，对经济中长期增长提供了充足的支撑。但从短期看，经济积累的内在失衡已经比较严重，产能过剩的潜在压力不断加大。加上宏观调控政策逐步发挥效果，美国经济减速和人民币对美元升值削弱了外需，所以整个经济可能会面临一个大的周期调整的压力。从最根本角度的来讲，还是由于中国经济的发展模式处于转型的过程中，必然要付出相应代价。 二、市场环境 市场驱动因素 2007年有两大驱动因素。一是业绩推动，上市公司业绩披露屡次超过预期，机构预测持续上调，对市场的推动作用非常明显。二是居民理财意识苏醒，尤其是在通胀的环境下，令居民投资需求猛烈增加。资金供给方面，实际利率为负的现象导致了储蓄搬家和储蓄活化的双重现象。居民存款总额增速下降主要来自于定期存款增速持续下滑。与此同时，活期存款的增速则保持相对稳定。进入08年之后，储蓄向股市分流的力度会较07年为弱。资金需求方面，A股IPO与增发配股融资、新股上市利润转移、创业板融资、非流通股解禁、印花税手续费消耗等因素所产生的资金需求，与股市走势密切相关。从整体看，08年股市资金潜在净流入趋势将比07年明显减弱。资金推动型的走势会大大弱化。 目前的市场估值，即使经过调整，A股市场市盈率仍处于一个相对高位。尽管07年上市公司盈利继续高速增长，可以抵消一部分高估值，但目前的高估值包含了较多的乐观情绪因素，包括机构对上市公司业绩和股价支撑水平的预测，大多以最乐观态度进行评估，甚至部分机构已经以09年的盈利预测水平来估值。一旦出现业绩增速放缓，其影响将尤其明显。在经历多年发展后，基金、保险公司、券商等专业投资机构在市场中的比重大大增加，对市场的稳定能够起到一定作用。 08年上市公司在利润率继续上升、成本控制、两税合一等因素的共同作用下，利润增速仍有望达到30％，虽然较07年有所回落，但仍为可观。尽管目前上市公司利润中投资收益的较高，但仍处于可容忍范围内，同时2008年还会有大量的中小型公司上市，也有助于稳定投资收益的占比。 次贷危机 次贷危机对欧美金融体系有明显影响，花旗、美林的巨亏可能只是一个开头，危机的高峰可能出现在今年的上半年。在次贷的冲击和美元汇率持续下降的情况下，