【专题研究】对通货膨胀的分析与预测.PDFVIP

第24 期 2009 年9 月28 日 【专题研究】对通货膨胀的分析与预测 我们的观点 □ “通胀拐点”的意义 CF40专栏文章 □ 陆 磊：贸易保护主义是调结构的催化剂 □ 孙明春：CPI通胀前景展望 CF40观点 □ 哈继铭：CPI或 11 月转正，治理通胀靠行政措施 □ 张健华：短期内通胀风险不大 □ 连 平：警惕通胀周期性发作 □ 李迅雷：资产价格膨胀，未必导致膨胀 诸家观点 □ 周小川：保持币值稳定，通胀目标可略高于2% □ 孙政才：农产品涨价不会引发通胀 □ 左小蕾：经济恢复期间，货币供应增长不会导致通胀 □ 马 骏：产能过剩下CPI也会上涨 【一周资讯要点】 宏观经济 □ 九月中旬主要工业品出厂价格多数回调 □ 九月中旬半数食品降价，猪肉价格回落 □ 亚行大幅调高亚洲经济增长预测 金融市场 □ 中投在自然资源领域接连抛出大手笔 □ 道指逼近万点，熊市若隐若现 1 【专题研究】对通货膨胀的分析与预测 我们的观点： “通胀拐点”的意义 物价指数是人们对经济形势做出判断的重要依据，也是央行对货币政策 进行调整的重要参考因素。根据国家统计局公布的数据，8 月份，CPI 同比 下降 1.2%，比上月降幅缩小 0.6个百分点；CPI环比则上涨了 0.5%；PPI同 比下降 7.9%，降幅比上月缩小 0.3个百分点；PPI环比上涨0.8%，已连续 5 个月环比上涨。CPI 环比由负转正，PPI 环比连续上涨，引发了人们对价格 指数由负转正的猜想。“通胀拐点”何时出现？货币政策如何针对这种情况 进行调整？这些都是值得研究的问题。 我们认为，随着农业政策的完善和农业产能的提高，粮食和猪肉等食品 价格不会再像前两年那样大幅波动，因此，近期不会出现食品价格引领 CPI 大幅上涨的情形。通货膨胀形势将主要由工业品价格的走势决定，通货膨胀 将在经济稳健复苏之后到来，近期不太可能出现趋势性的“通胀拐点”。即 使 CPI在 2010年开始上涨，也会是温和的，与 2006年时类似，涨幅或不超 过 2%。 考虑到出口和存货投资减少带来的国内产品供给增加，虽然货币供应量 大幅增长，但目前的基本形势仍是供过于求，这是通货紧缩的基本原因。因 此，在国内外需求稳步增长、趋势性的“通胀拐点”出现之前，货币供应量 还需要维持这样的增速。如果要“保增长”，货币政策的基调不能改变。 通货膨胀问题总是备受关注。物价指数是人们对经济形势做出判断的重 要依据，也是央行对货币政策进行调整的重要参考因素。 正因如此，“通胀拐点”是近期的热门话题。根据国家统计局公布的数 据，8 月份，CPI 同比下降 1.2%，比上月降幅缩小 0.6 个百分点；CPI 环比 则上涨了 0.5% ；PPI 同比下降7.9%，降幅比上月缩小 0.3 个百分点；PPI 环 比上涨0.8%，已连续 5 个月环比上涨。CPI 环比由负转正，PPI 环比连续上 涨，引发了人们对价格指数由负转正的猜想。“通胀拐点”可能何时出现？ 货币政策如何针对这种情况进行调整？这些都是值得研究的问题。 在这里，我们试图粗浅地分析一下“通胀拐点”的意义。这包括两个方 面。首先，我们要判断，“通胀拐点”是波动中的拐点，还是趋势中的拐点。 也就是说，物价指数是暂时性的上升，今后还会出现下降，还是以后都会持 续上涨？其次，我们要说明，“通胀拐点”对于经济增长和货币政策调整意 味着什么。 “通胀拐点”近期不会出现 8 月 CPI 环比上涨 0.5%，主要是受到食品价格推动，食品价格由环比下 2 降转变为环比上涨 1.3