期货价格期限结构隐含信息及其应用研讨.pdfVIP

期货价格期限结构隐含信息及其麻用研究 及其应用研究 期货价格的期限结构是指在某一时点期货价格与不同到期期限的关系， 也是不同到期期限的期货合约的跨期价格关系的呈现，描述了不同时点期货 价格与现货价格的变动关系。期货价格期限结构是市场上所有可得信息的综 合反映，是投资者对未来价格趋势的综合预期，对实现期货套期保值和价格 发现功能意义重大。 金融资产价格的信息提炼近年来越来越为学者们关注，相关研究已渗透 到金融市场的各个领域，包括股票、债券和期货等，但对期货价格期限结构 中可能隐含的投资策略和套期保值等信息的研究，国内还尚未有文献涉及。 由于我国期货市场上金融期货上市较迟，相比于商品期货市场还很稚嫩，而 且可得数据较少，故本文的研究主要是针对商品期货价格的期限结构。 郑州商品交易所三大商品期货交易所中最具代表性的9个品种的周结算价数 据为样本，包括金属、能源、农产品等，对我国商品期货价格期限结构进行 主成分分析(Principalcomponent 曲线的不同变动方式，揭示期货价格期限结构隐含信息的应用价值，主要包 括投资策略信息和套期保值信息。主成分分析得出的结论是，前三因素基本 解释了期货价格期限结构曲线变化方差的85％以上，第一主成分为水平因素， 对应期货价格相关系数矩阵的最大特征根，反映了平行移动的因素在期货价 浙江工商人学硕：卜论文 期货价格期限结构隐含信息及其应用研究 格期限结构曲线变动中发挥了主导作用，该因素的增加会使所有期货合约近 似同等的增加；斜度因素对应第二特征根，它和期限结构曲线的倾斜程度相关， 该因素将使短期期货合约和长期期货合约朝着不同的方向变化，从而将改变 期限结构曲线的斜率；凸度因素对应第三特征根，该因素和期限结构曲线的 曲率关系密切，该因素对短期和长期期货合约的影响与对中期期货合约的影 响相反，从而改变期限结构曲线的曲率。 基于期限结构我们构建了3个不同的投资策略，结果发现，即使是第一 成分解释能力较低的组合都能获得超过基本持有策略的超额收益；根据不同 的期限结构变动形式，得出期限结构对套期保值的决策和风险都有不同的影 响。 关键词：期货价格；现货价格；期限结构；信息含量；投资策略；套期 保值 U 圳2 ㈣6洲5舢9 ABSTRACT Thetermstructureoffuturesreferstotherelationbetween futures price price anddifferentmaturitiesata thetermstructureisa ofthe point．Also representation betweenfuturescontractswithdifferent inter-temporalprice maturities， relationship betweenfutures and overtime．Itisthe indicatingchanges price spotprice reactiontoallthe