高级财务管理4.ppt

折现现金流量估价 关键概念与技能 会计算单期现金流量或系列现金流量的未来值和/或现值 能计算某项投资的报酬大小 能使用财务计算器和/或电子表格来求解时间价值问题 理解什么是永续年金和年金 本章大纲 4.1 估值：单期投资的情形 4.2 多期投资的情形 4.3 复利计息期数 4.4 简化公式 4.5 分期摊还贷款 4.6 公司的估值 4.1 单期投资情形 假定你打算将$10,000投入到一项收益率为5%的项目中，则1年后你的投资将会增长为$10,500. 其中， $500 为投资赚得的利息 ($10,000 × .05) $10,000 为应归还给你的本金 ($10,000 × 1) $10,500 为本息合计，可由下式计算得到： $10,500 = $10,000×(1.05) 该投资在期末的本息合计金额被称为终值（Future Value，FV），或复利值。 终值 如果只有一期，则终值FV的计算公式为： FV = C0×(1 + r) 其中 C0 表示今天 (0时刻)的现金流量，而 r 表示某个利率 现值 如果你希望对一项报酬率为5%的项目进行投资，1年后获得$10,000，则你在今天应当投入的金额为 $9,523.81。 现值 如果只考虑一期，则现值公式可写作： 净现值 某个项目的净现值（Net Present Value，NPV） 等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本之差。 假定某项投资承诺将在一年后归还$10,000，现在需要的出资金额为 $9,500。你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？ 净现值 净现值 I在单期情形下，NPV的计算式为： NPV = –Cost + PV 4.2 多期情形 某项投资在多期后的终值计算一般公式为： FV = C0×(1 + r)T 其中： C0 为时刻0时的现金流量, r 为某个适当的利率, 且 T 投资的时期数 终值 假定某股票目前发放的股利为每股 $1.10, 并预计在未来5年中将以每年40%的水平增长， 5年后的股利额能有多高？ FV = C0×(1 + r)T $5.92 = $1.10×(1.40)5 终值和复利计算 注意第5年的股利额 $5.92, 与初始股利额与按初始股利额$1.10 增长40%的五倍之和相比，仍然高出了很多： $5.92 $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30 这就是由于复利（compounding）的影响。 终值与复利 现值与折现 如果利率为15%，为了在5年后能得到$20,000 ，投资者目前必须拿出多少钱来才够？ 4.5 求解期数 如果我们今天将$5,000存入一个收益率为10%的帐户中，则需要多长时间我们的帐户金额才能增长到 $10,000? 求解利率 假定12年后你的孩子去上大学时需要的学费为$50,000， 你现在有 $5,000可供投资，则为了能在12年后凑够孩子的大学学费，你的投资必须达到的收益率为多少？ 多期现金流量 假定某项投资现在就付给你$200，以后直到第4年，每年还会将增长 $200。如果投资报酬率为12%, 这一系列现金流量的现值是多少？ 如果该投资的发行人对此项投资的要价为$1,500, 你应当买入吗？ 多期现金流量 4.3 复利计息期数 如果在T年中每年对一项投资复利 m 次，则在T期末的财富终值将为： 复利计息期数 假定你将$50投资三年，每半年复利一次，投资报酬率为 12%，则3年后你的投资将增长为： 实际年利率 对上例，我们不由会问，“这项投资的实际年利率究竟是多少？” 实际年利率 因此，按12.36% 的利率每年复利一次的投资与按12%的利率半年复利一次的投资是等效的。 实际年利率 对年百分比利率（APR，也称名义利率）为18%但每月复利一次的贷款，其实际利率是多少？ 现在我们的贷款的月利率为1?%. 这同年利率为 19.56%的贷款是等价的： 连续复利 某项投资在经过多个连续复利投资期后的终值，可用下述通常的公式来予以表达： FV = C0×erT 式中， C0 为时刻0时的现金流量, r 为名义年利率, T 为年数, 而 e 为常数，其值大约等于2.718 4.4 简化公式 永续年金 一系列无限持续的恒定的现金流 永续增长年金 能始终以某固定的增长率保持增长的一系列现金流 年金 指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。 增长年金 是一种在有限时期内以固定增长率保持增长的现金流 永续年金 指一系列无限持续的恒定的现金流。 永续年金: 例 当利率为10%时，一种承诺每年支付 ￡15的英国金边债券的价值为多少？ 永续增长年金 能始终以某固定的增长率保持增长的一系列现金流 永续增长年金:例 某公司预计下年将发放股利每股$1.30,