Pageof10 第页 06-8-29 K 投资参考 20060830 lfinance 开利财经 研究.docVIP

研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 【开利视点】 中国併购活动料再创高峰 　　【开利综合观察】中国近年併购活动发展蓬勃。对外投资正在迅速增长，愈来愈多中国企业有必要、也有能力开展海外併购活动。外国公司对中国的投资也正在加速，全力在前景亮丽的中国市场拓展业务。由于产能过剩，兼併也在高度分散的行业逐渐升温，加上中国政府逐渐放宽对併购活动的限制，并放松外滙管制力度，因此，大部分行业的併购活动将有所增加。对国内外的投资者而言，虽然併购能够改善市场地位，带来协同效应，但同时也将增加信用风险。 令人诧异的增长 　　我们预料中国今年的併购活动将再创高峰，中国企业在国内外将开展更具规模、更大胆的併购活动。内地的顶尖企业试图通过进入海外市场掌握更多技术，许多内地企业正努力寻求外国投资以促进发展，并巩固市场地位，以应付日益激烈的竞争；但如企业从收购中承接了过多债务，或者过度举债以获得收购资金，其信用状况将可能面临压力。 　　中国目前是继日本和澳洲之后亚太地区第三大併购市场，今年上半年，涉及併购交易金额达到四百一十亿元（美元．下同），年增长率达令人诧异的71%；2005年，中国公开的併购交易数目比上年增长了14.5%，达到八百五十七宗。为了给併购活动融资，金融体系的筹资规模也达到历史新高。 　　预期将出现重大併购活动的行业，包括来自对外投资的石油和天然气、采矿、高科技、电讯和部分制造业行业，以及对内投资的银行、水泥、汽车、零售和化工等行业；国内兼併方面，则包括银行、钢铁、电解铝、水泥、房地产、医药和零售业。 　　现金充裕、监管放松是中国企业到海外投资的重要驱动因素。中国许多大型企业通过发行股票和自身产生的自由现金流积累了大量现金储备，它们急于为这些资金找出路。目前一些企业须要通过投资获得海外的原材料，另一些企业则追求进一步的发展。中国企业的海外收购金额由前年的三十八亿元增至去年的九十一亿八千万元。据中国商务部预测，未来五年中国对外投资最少以每年22%的速度增长，到2010年的累计金额将高达六百亿元。 　　人民币升值、筹资渠道增多（如银行贷款）及政府的大力支持，鼓励了愈来愈多中国企业到海外投资。控制银行信贷过热的努力至今作用并非很显著。目前内地各个行业均有併购活动发生，进行中的数宗大规模交易涉及石油天然气、高科技、制造业和电讯等行业，而且高质量资产的竞争非常激烈，例如南京汽车集团经过激烈竞争，战胜内地对手上海汽车集团，收购了英国罗孚汽车公司。 　　海外扩张对许多中国企业来说至关重要，主要原因包括：避开竞争异常激烈、利润率不断萎缩的内地市场；确保原材料和能源的长期供给；获取全球性的销售网络；以及获得更好的技术，提升管理水平。 中国特高压设备禁外资研制与投标 　　【开利综合报道】中国国家发改委传已经明确表示，特高压设备要全面实现自主研发、国内生产，为了扶持国内企业，除部分关键技术可由外方提供支持外，不允许外资及其控股的合资企业参与设备的研制和投标。这是中国政府在设备采购方面第一次对外资企业亮出禁止令。 　　据报道，发改委已经将特高压电网确定为装备制造业技术提升和自主创新的依托工程。而促使中国政府禁止外资参与特高压工程的最重要原因，是以往外资企业在参与重点工程时凭借技术优势要价过高，并利用技术壁垒挤压本土企业生存空间。 　　报道引述中国机械工业联合会特别顾问、原机械部副部长陆燕荪指出，外资企业的主要优势是技术水平高、产品质量精。国外企业与中国企业合作或合资时，往往在高电压等级产品等关键技术上设置障碍，形成技术壁垒，逼迫国内企业打价格战，低价、低水平恶性竞争，无力投入新技术、新产品的研发。 　　但随着中国企业的迅速跟进和突破，目前在高端市场，外资的优势正被逐渐瓦解。最近两年，外资长期主导中国高端电网建设的局面开始被打破。 　　据报道，中国特高压电网建设工程在未来15年投资规模人民币4000亿元（800亿新元），相当于两个三峡工程。其中，总规模约人民币2500亿元的特高压输电设备市场（设备占电网总投资的60%左右），将几乎全部由国内企业分享。 　　特高压电网被称为“电力高速公路”，指由1000千伏交流和±800千伏直流系统构成的高压电网。 【要闻报道】 烟草行业资产审计大幕开张 　　【开利综合报道】一场规模盛大却悄无声息的清产核资风暴,正在各地烟草系统蔓延。从今年1月开始，国家烟草专卖局在全行业拉开了同级审计序幕。而从广东中烟获得的信息显示，作为试点单位之一的中国烟草总公司广东公司(下称广东烟草公司)，已提前迈出了一步，在对资产清理完毕后，本月，开始了对代管资产——金叶——公司的剥离。 清产核资风暴 　　“今年7月，国家烟草专卖局委托我们进行的审计部分就已经全部结束了。”北京的华寅会计师事务