浙江龙盛研究报告.PDFVIP

浙江龙盛研究报告 报告时间：2017.08.01 勿为兄 首次覆盖 评级：持有 期限：中长线 公司简介 浙江龙盛集团股份有限公司（以下简称“浙江龙盛”）是国内染料行业龙头 企业，是国内优秀民营企业，多次被评为全国民营企业 500 强、浙江省民营企 业 50 强。阮氏家族是其实际控制人（阮水龙与阮伟祥是父子关系，阮水龙与项 志峰是翁婿关系，三人为一致行动人）。 浙江龙盛与实际控制人关系 浙江龙盛成立于 1970 年，目前已成为化工、钢铁汽配、房地产、金融投资 四轮驱动的综合性跨国企业集团。2010 年，龙盛通过启动债转股控股德司达全 球公司，开始掌控染料行业的话语权。在全球的主要染料市场，浙江龙盛拥有超 过 30 个销售实体，服务于 7,000 家客户，约占全球近21%的市场份额，在所有 的关键市场都有着销售和技术的支持，在 50 个国家设有代理机构，拥有在 12 个国家的 18 家工厂，龙盛世界客户群包括知名国际品牌如 NIKE、ADIDAS、 SWAL-MART、LEVIS 等。 公司的主要染料产品的市场份额均居于同行业前列。近年来，公司围绕染料 产业链，延伸发展了染料中间体、减水剂及无机化工业务。目前，公司已由单一 染料业务发展为集染料、染料中间体、减水剂、无机化工、汽车配件、房地产和 金融投资等多元化业务的综合性集团企业。 经营分析 浙江龙盛是我国最大的染料生产企业，公司通过收购德司达完成了染料业务 的全球布局。由于染料市场容量有限，增长缓慢，近年来公司加快了多元化发展 的步伐，房地产业务、投资业务逐渐成为公司新的利润来源。 1. 染料业务：不断丰富产品，打造产业链优势 公司染料业务 2017 年产销势头良好。公司今年 1 季度染料产量约 5.5 万 吨，销量达到 7.9 万吨，染料库存量大幅下降。目前染料价格基本与去年同期 持平，活性染料价格较去年同期小幅上涨。为应对激烈的市场竞争，公司采取了 以下三大发展策略： 染料业务发展策略之一：不断丰富产品。公司目前拥有染料产能 30 万吨， 主要包括分散染料、活性染料等。近年来公司不断丰富产品种类，蒽醌染料、酸 性染料、萘系染料产能将逐渐释放。公司蒽醌类染料“60 号蓝” 已于 2016 年 建成投产，“60 号红”今年 3 月份已试车成功，另外活性艳蓝以及配套中间体 项目将在未来两年内逐步投产。 染料业务发展策略之二：做大做强中间体业务，提升产业链优势。公司建 成间苯二胺、间苯二酚和还原物为代表的中间体产能约 10 万吨。公司的间苯二 胺、间苯二酚产量均为国内第一，有力的支撑了公司染料业务的发展。另外，公 司仍在大力发展 H 酸业务。公司曾计划在通辽建设 H 酸产能，但由于当地产业 政策变化，通辽项目已经终止。公司已经决定在上虞建设 H 酸项目，该项目已 经取得环评批复。公司将采用连续化生产自动控制，运用成熟的加氢工艺，配套 园区内的环保处理。预计公司 H 酸项目的技术和环保水平在国内将处于领先地 位。一旦 H 酸项目建成投产，公司染料业务的产业链优势将更加明显。 公司主要产品季度均价走势 染料业务发展策略之三：加强服务能力，应对行业新趋势。下游纺织服装行 业对染料的需求越来越多样化，对于染料企业而言不再是简单的销售产品，还需 要给下游客户提供售后服务、解决方案。公司依托子公司德司达的品牌、技术和 渠道优势，不断加强对客户的服务能力，以及对客户需求的快速反应能力。2016 年公司服务业务的营收为 1.47 亿元，毛利率为 68%。预计未来服务业务将保持 20%的增速，弥补染料整体需求增速较慢的不足。 总体而言，公司通过多种途径应对染料行业增长缓慢的现状，并且进一步巩 固行业龙头地位以获取稳定的利润来源。 2. 地产业务： 公司房地产业务以城市旧城改造为突破口，立足上海展开业务。 由于部分 旧城改造无需招拍挂程序，且政府会给予开发商较多的优惠政策，因此开发商可 以较低的成本拿到项目。旧城改造项目地理位置通常较好，开发商在开发过程中 风险较小，盈利前景稳定。浙江龙盛在上海市中心的静安区（原闸北区）已经有 几个成功的旧城改造项目，因此公司将地产业务的重心放在上海的中心城区，当 前公司重点推进的地产项目“ 华兴新城项目”、“ 大统地块项目”均位于静安区