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目 录 2002年第25期（7月12日） 总第152期 体改与动态 1 中国保险业上半年保费收入逾千亿元 1 邱晓华认为二季度GDP增长将高于一季度 1 天则周评 2 鄂志寰：强势美元逆转的八个依据 2 赵 晓：评粮食市场的放开 4 海外传真 6 欧盟将采取措施在全欧范围内加强金融监管 6 美国6月份商品零售总额止跌回升 6 返回目录 体改与动态 中国保险业上半年保费收入逾千亿元 中国保险监督管理委员会７月１２日公布：国内保险公司今年１到６月份共实现保费收入1608.20亿元，同比增加590.42亿元，增幅58.01％。在保费收入中，人身险业务保费收入1186.77亿元，占总保费比重的73.79％；财产险业务保费收入421.43亿元，占总保费比重的26.21％。（编摘自《新华网》） 邱晓华认为二季度GDP增长将高于一季度 国家统计局副局长邱晓华日前在此间的“国立论坛”报告会上指出，虽然目前二季度的ＧＤＰ增长情况尚未公布，但从各项经济指标看，今年２季度的ＧＤＰ增长将高于１季度的７．６％，整个上半年宏观经济呈现“稳中略升”的态势，而下半年平稳较快增长的势头不会改变，全年完成７％的增长目标很有希望。（编摘自《中国统计信息网》） 返回目录 天则周评 强势美元逆转的八个依据 本刊特约评论员　鄂志寰 2002年以来，随着美元汇率的持续下滑，质疑强势美元的声音一浪高过一浪。尽管多数人仍然认为美元汇率的调整是短期的，而不是根本性的逆转，但是，通过考察浮动汇率制以来美元汇率的波动历史，我们不难发现，美元汇率历次大的方向性调整通常是一个从一般性下滑到骤然加剧的量变进而质变的过程，从来都不是突然出现的。而从近期情况看，美元汇率已经进行了长达半年的单边快速调整，足以称之为强势美元的阶段性逆转。 美元自身价值高估 实行浮动汇率制度以来，美元的名义及实际有效汇率，大致可以划分成4个阶段，即1971到1979年的贬值期、1980到1985年的升值期、1986到1995年的贬值期，和1995年以来的升值期。从总趋势上看，过去28年间，美元币值贬值年份多于升值年份。从简单周期上看，贬值周期的跨度长于升值周期。长时期的持续积累，已经导致事实上的美元价值高估。据此有分析认为，美元的价值高估约在15－20％之间，也有人认为在20－40％之间的。 事实上，高估20%还是40%的程度差异并不是最重要的，对于市场汇率而言，关键问题是有多少人认为其高估，即市场预期的主导性倾向是什么。一旦某一货币的高估成为金融市场的共识，该货币的价值调整必然通过市场反映出来，差异只是时间早晚。因此，美元的价值高估已经成为市场的主流性判断，美元价值的纠正即美元贬值已经无可避免。 经济基础遭受严重侵蚀 说到底，美元强势的根基在于美国能够凭借别国无法实现的生产率增长为国际资本提供具有充分竞争力的投资回报。可以说，上世纪90年代后半期美国的经济增长开始罩上了“新经济”的光环，形成“高劳动生产率———股票价格上升———新经济领域融资更加便捷———IT行业投资上升———劳动生产率继续提高”这样一个所谓的“新经济循环”，高劳动生产率下的高投资回报及与此相伴随的股票市场的持续攀升，给国际投资者带来巨大的实际收益，及无限的收益上涨的乐观预期，从而不断吸引外资流入。 但是，过去两到三年间的形势变化开始改变着人们对新经济的看法，也改变着美国对国际资本的吸引力。最突出表现是新经济下经济周期消失的论断已经不攻自破。而NASDAQ市场出现戏剧性调整和长达两年以上的低位徘徊又一次颠覆了人们对新经济的信念。 显然，强势美元赖以生存的实质经济基础正在被侵蚀殆尽。 利率差距逆转 过去几年间，为了抑制经济过快增长，实现软着陆，美联储实行紧缩性货币政策，连续6次提高利率，其短期利率一度达9年以来的最高点，美国与欧洲及日本等国家的名义利率差距高达2%到4%，在生产和消费旺盛增长及全球经济不稳定等因素的共同推动下，资金源源不断流入美国，推高美元汇率。在美国经济增长出现逆转后，其货币政策随之转向，美联储多次大幅度降息，美欧日三个经济体的利率差距对比也发生比较大的变化：以贴现率计，2001年初，美欧利差为0.25%，到2001年8月，美国联邦贴现率连续下调到3.25%，欧洲央行贴现率则调整为4.25%，美欧利差调整为-1%。即使扣除通货膨胀差异后，欧洲的实际利率水平仍然高于美国，从而改变了持续多年的美国利率高于欧洲的局面。同样，货币市场利率对比也出现了美欧正利差向负利差的转变。 美国股票市场持续低迷 近年来，主要货币汇率与资本市场尤其是股票市场的变动相关性明显增强。根据国际清算银行的研究，在1975年到2000年的25年间，股票市场指数的月回报与该国名义汇率指数有明显