第三讲：风险厌恶.ppt

度量你的风险厌恶程度 假定你当前财富为100，面临50%-50%机会获得或失去财富的 a%. 你愿意支付多少来消除该风险? 假定 CRRA + estimate g from above eq. Estimation of relative RA 典型的效用函数(动态) 最简单情形：跨时可加 或 跨时依赖： ?habit formation(见Chan&Kogan，2002） ?spirit of of capitalism (Bakshi&Chen1996） 递归效用 [Epstein 和Zin（1989、1991）] 参考文献： Machina ,M.1987. Choice under uncertainty: problems solved and unsolved. Journal of Economic Perspectives 1: 281-296 Chris Starmer.2000. Developments in non-expected utility theory: the hunt for descriptive theory of choice under risk. Journal of Economic Literature :332-382 Kahneman，D and Tversky. 1979. Prospect theory: an analysis of decision under risk. Econometrica 47: 263-291 * * * * * * * * * * * * * * * 风险厌恶 熊和平 2012年秋季 一、风险厌恶的定义 风险厌恶有多种定义方法，这里利用效用函数定义——给定财富水平和效用函数，定义风险厌恶。如下述定义： 定义：如果投资者不喜欢任何零均值（即公平博弈）彩票，则称其为风险厌恶者。 效用函数的凸凹性与风险态度紧密相连 定义:凹性 A function f:R→R is concave iff: px+(1-p)y f(EX) Ef(X) x y 凹函数的定义 定义：称函数 f:R→R为凹函数当且仅当 风险厌恶与凸凹性有关，如果效用函数为凹的则风险厌恶；反之凸效用函数为风险喜好；直线为风险中性。 定理：如果凸的连续偏好表示为上述的期望效用函数，那么相应的效用函数 是凹的 风险厌恶的定义 基于公平博弈的定义： ?定义：记 为一个不确定的支付。如果 ，则称 为一个公平博弈。 ?风险厌恶：称效用函数 的参与者是（严格）风险厌恶的，如果 定理：当且仅当 u(.) 是（严格）凹函数时，参与者是（严格）风险厌恶的。 ?An agent is risk-averse if he dislikes all zero- mean risk at all wealth levels (Gollier 2001) ?zero- mean risk=fair gamble 基于效用函数的定义： 风险态度的定义： ?若对于风险投资 投资者满足： 风险厌恶 风险偏爱 风险中性 Risk aversion An agent is risk-averse if and only if his utility function is concave, i.e., iff u′′ is negative. Example: u(w)=ln(w). Jensen inequality 例子： 100元 （概率为3/4） L -40元 （概率为1/4） E(L)=100×3/4+(-40) ×1/4=65元 选L而不是65元 E(u(L))>u(E(L)) 选65而不是L E(u(L))<u(E(L)) 对两者的态度相同 E(u(