期铜投资报告继续振荡下行探底 在经历10月大跌进入商品熊市后,本月.docVIP

期铜投资报告——继续振荡下行探底 在经历10月大跌进入商品熊市后,本月期铜结束了短暂的反弹行情，重新步入了下行的轨道，呈现振荡下行的走势，商品价格跌回到三年前的水平。 在经济形势不断恶化，下行风险加大的宏观背景下，商品走势短期弱势难改，特别是特经济非常敏感的期铜，再加上美元持坚有走强的需求，期铜在短暂的整理修正后继续下行的可能性加大，下跌空间犹存。 从国际宏观经济来看，宏观经济继续恶化 国际货币基金组织(IMF)预测，日美欧2009年经济均将出现负增长，2009年日本经济将出现0.2%的负增长，2009年发达国家经济全年将出现0.3%的负增长。其中，欧元区经济在2009年将出现0.5%的负增长，美国经济将出现0.7%的负增长。9月份反映经济活动的综合领先指标由8月份的95.9降至94.3；并较上年同期下滑6.1点。欧美日本经济衰退越发明显，新兴经济体增速放缓超乎预期预估为减少0.8%欧佩克减产对石油价格的提升作用有限。因为减产实际上意味着需求减少。如果考虑到本轮金融危机的严重程度以及全球性经济衰退,石油的需求还将进一步缩减。图2：NYMEX12原油周线图 NYMEX12原油整个10月份下跌幅度达33.52％，经济低迷导致原油需求大幅下滑。 4、铜基本面：相关机构数据显示铜供应短缺缩窄，铜矿紧缺和铜价暴跌并没有使得铜产量减少很多，到对新增产能有很大的影响；国内铜企业减产难改铜价的弱势 由于铜价暴跌，消费继续下滑，传出国内设备检修和企业减产的消息。从大型企业江铜到小型企业山东东升，总计可能减产31.65万吨。 具体如下 5、本周LME库存仍然在持续增加；SHFE铜库存小幅减少，全球总库存表现为增长趋势 （1）、LME库存图: 从上图可以看出LME铜库存自5月以后一致保持持续增加的趋势，主要是由于宏观经济恶化，实体经济受损，需求下滑。从历史库存看，库存在20万吨以上，国际铜价往往是下跌趋势的开始，而目前LME库存已经达到25万吨以上。 （2）SHFE铜库存变化图 6、本月沪铜与伦铜比值回归到政策区间 综上所述，本月初欧美等国拉开新一轮的降息序幕，英国意外降息150个基点，再加上欧美和日本等国经济数据表明欧美日进入的经济衰退周期，市场对经济前景担忧随着美国大选的落幕而重燃，作为工业原料的基金属需求预计还会下滑，期铜短期内很难企稳。 美元也预计会随着奥巴马的上台继续保持坚挺的走势，大量机构和国家增持美国公债，也暗示美元的霸主地位短期难以动摇，而美国政府也会出台刺激经济的政策来保持美元的强势地位。 国际国内铜库存都在稳步增加，并且LME库存在25万吨大关以上；中国等新兴经济体需求也放缓还明显，最近出台了一些列经济刺激方案，包括基础设施建设等，SHFE铜库存从小幅增加，但全球总库存保持增长趋势，铜需求疲软可见一斑。 国内出现铜企业减产的消息，再加上国内进口铜减少，进口订单取消，这都可能使得现货走势较期铜强，现货升水将保持一定水平。 金融危机蔓延到实体经济，使得欧美日发达国家经济陷入衰退，新兴经济体经济增长速度放缓超过预期，实体经济受损又把负面的影响传导至铜的供需基本面，铜未来由前期的供应短缺转为供应过剩的可能性加大。 期铜的利空压力重重，前期由于恐慌性的心理导致市场抛售严重过度，利空的能量得到充分释放，只是自由落体式的下跌转为振荡下行。由于当前期铜价格然而高于铜的边际成本，在实体经济没有好转之前期铜的下行空间犹存，经过整理和小波反弹后继续下行的可能性较大。 2008年11月30日 4 国内铜企业可能减产量（万吨） 江西铜业 云南铜业 金隆铜业 大冶有色 联合铜业 东营方圆 铜都铜业 宁波金田 山东东升 伦铜库存与收盘价 SHFE 数据来源：文华财经 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 08-01-02 08-01-17 08-02-01 08-02-18 08-03-04 08-03-19 08-04-07 08-04-22 08-05-08 08-05-23 08-06-10 08-06-25 08-07-10 08-07-25 08-08-11 08-08-27 08-09-11 08-09-26 08-10-13 08-10-28 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 LME铜库存 伦铜收盘价 铜周库存与收盘价 数据来源：上海期货交易所 文华财经 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 07- 11-14 08- 01-03 08- 02-22 08- 04-12 08- 06-01 08- 07-21 08- 09-09 08- 10-29 08- 1