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股指期货套利及风险分析2011.02.18
股指期货 套利及风险分析 2011.02.18
周五 ，沪深300 指数及其他各股指合约震荡下跌 ，具体涨跌幅及结算价波动情况见表1 和图1 ：
表1 各股指合约涨跌情况表
合约 开盘 最高 最低 收盘 结算 涨跌 涨跌 成交量 持仓量
幅%
IF1102 3238.0 3247.6 3204.4 3214.4 3215.1 -23.4 -0.72 7799 NA
IF1103 3262.0 3268.6 3221.0 3231.4 3234.4 -30.4 -0.93 193928 31275
IF1106 3338.8 3341.6 3292.8 3301.6 3304.4 -32.6 -0.98 1981 3639
IF1109 3379.2 3382.0 3344.2 3349.8 3350.2 -29.4 -0.87 169 779
图1 沪深300 指数及各股指期货合约结算价历史走势图
根据各股指合约5 分钟价格走势，并且以90%概率确保期货头寸情况下，计算套利区间如图2 至图4 所示：
图2 IF1103 套利区间图 图3 IF1106 套利区间图
图4 IF1109 套利区间图
根据以上数据，我们可以计算出全天各合约的期现套利收益率分布情况，如图5 和图6 所示：
图5 各股指合约期现套利收益率分布图 （单位：% ） 图6 各股指合约期现套利年化收益率分布图（单位：% ）
今日 ，未出现理想的期现套利机会。
以上计算中所使用的参数设置情况如下：
表2 参数设置情况 （单位：% ）
无风险利率 股票冲击成本 股票买卖佣金 印花税 期货冲击成本 期货买卖佣金 股息率 借款利率
3.0709 0.06 0.1 0.05 0.02 0.01 1.07 4.4529
如果应用 ETF 基金来模拟现货指数，则根据流动性原则计算最小化追踪误差，可得出如下ETF 组合套利方案：
表3 ETF 套利组合
ETF 组合 配置比例 （单位：% ） 追踪误差（单位：% ）
方案1 深证100ETF, 上证50TEF ，华泰红利ETF （71.587 ，20.304 ，8.109 ） 0.3156
方案2 深证100ETF, 上证50TEF （78.168 ，21.832 ） 0.3418
应用历史模拟法计算可知，在95%的置信区间上，股指期货多头今日1 份合约的VaR 值是39142.8 元，股指
期货空头今日1 份合约的VaR 值是39918.46 元。
卜壮志
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