境内企业海外债券重组步骤和经验.PDFVIP

债 券 债 券 实 务 境内企业海外债券重组的步骤及经验 ——以赛维LDK重组案等为例 摘要：本文以赛维 LDK 案为例，详细介绍了境内企业海外债券违约后的处置流程和主要 杨勤宇 关注点，并结合粤海、湖南太子奶、佳兆业等企业的海外债务重组经历，总结了违约处 潘紫宸 置的三点经验。 关键词：离岸公司 海外发债 债券违约 重组 赛维 LDK 太阳能海外债务重组一案（以下 债券违约后处置的主角 简称赛维 LDK 案）在 2015 年 5 月第七届国际 ——在境外发债的四类企业 并购会议上被授予“年度跨境交易奖（美国— 谈到境外债券违约，需从国内企业海外发债 亚洲地区）”。该奖项由国际并购顾问机构 MA 融资说起。2008 年以来，在海外市场利率低企的 ADVISOR 颁发，自 2002 年以来一直致力于选拔 吸引之下，国内企业大规模在海外举债。外汇局 及奖励具有行业领导意义的跨境交易。经过独立 的数据显示，2008 年至 2015 年一季度，我国外 评选委员会审阅和评分，赛维 LDK 案能够从来自 债规模从 3901.6 亿美元迅速增至 16732 亿美元。 全球各主要市场的 500 多个候选案例中脱颖而出， 从实践来看，在境外发债融资的境内企业主 源于其在 2014 年艰巨的债务重组中取得了巨大 要有以下几类 ： 成功。 第一类，在境外设立的“窗口公司”，主要经 时至今日，在融入全球资本市场的过程中， 营业务在境外开展，境外举债，如粤海等。 境内企业在海外发债融资早已成为平常之举，但 第二类，离岸控股公司。境内企业在英属群 对于违约后如何较好地处置和应对仍相对陌生。 岛开曼、百慕大、维尔京群岛等注册一家离岸公 本文以赛维 LDK 案为重点，结合粤海、湖南太子奶、 司（BVI 公司），然后反向收购国内的实体，BVI 佳兆业等海外债务重组经历，尝试向企业和投资 公司作为控股公司并无实际业务。在此模式下， 者全景呈现境外债券违约后的处置流程、主要经 国内公司会变更为外商投资企业，享受相应的优 验和关注重点。 惠政策，而若能海外上市，PE 等机构在境外也更 48 债券 2016.3 债 券 债 券 实 务 容易套现退出。在海外债券违约案例中，湖南太 步骤一 ：债务违约前和违约后磋商债券条款， 子奶、赛维 LDK、无锡尚德均以离岸控股公司名 争取利息展期，视情况推行债务重组 义发债，违约后实行债务重组。 主要关注点 ：债券发行人经营状况和财务状 第三类，在国内融资受限的企业。此前，房 况的恶化并非一日之寒。发债企业通常比债券投 地产等行业在国内融资受限，很多企业转而在香 资者更加了解自身的实际情况，进而做出前瞻性 港等境外市场举债融资，成为香港高收益债券市 布局和安排。 场的常客，如佳兆业等。 案例说明 ：2012 年第三季度，赛维 LDK 背负 第四类，主动调整负债结构的企业。以国内 了 22 亿美元的债务，账面上却只有 1.119 亿美元