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海银财富 ：来了 ！一周市场观察解读 数据回顾 【A 股】沪指涨 0.69% ，突破 3200 点 上证综指 ：3214.74 点 （↗0.69% ）3214.74 深成指 ：10967.47 点 （↗0.63% ）10967.47 创业板 ：2146.63点 （↘0.53% ） 盘面上 ，家电、食品饮料、非银金融等板块涨幅居前 ，建材、计算机、国防军工等板块跌幅 较大。 【港股】恒生指数逆势回升 ，上周涨 1.18% 恒生指数 ：22,608.49点 （↗1.18% ） 国企指数 ：9,678.77 点 （↗3.52% ） 红筹指数 ：3733.79点 （↗1.14% ） 【美股】美国三大股指继续涨势 道琼斯工业指数 ：19083.18点 （↗1.14% ） 标普 500 ：2204.72点 （↗1.05% ） 纳斯达克综合指数 ：5380.68点 （↗1.11% ） 【欧股】三大股指全面上涨 英国富时 100指数 ：6829.20 点 （↗0.79% ） 德国 DAX30 指数 ：10689.26点 （↗0.23% ） 法国 CAC40 指数 ：4542.56点 （↗0.85% ） 【债券】 10年期国债收益率 ：2.89 （↘3.98BP ） 银行间隔夜质押式回购利率 ：2.3196 （↘1.59BP ） 银行间市场 7天质押式回购利率 ：2.8405 （↗13.45BP ） 银行间市场 14 天质押式回购利率 ：3.1955 （↗4.27BP ） 【外汇】 美元指数继续向上 ，美元兑人民币汇率近 “7” 美元指数 ：101.7522 （↗0.47% ） 人民币 ：美元/人民币中间价 6.9085 （↗0.19% ）、100 日元/人民币 6.203 （↘0.27% ）、 欧元/人民币 7.2972 （↘0.22% ） 【备注 ：上述所有数据统计时间截至 2016年 11月 24 日 （周四 ）】 政策解读 去杠杆发力 ，债转股大幕拉起 10 月 10 日 ，国务院发布 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发 〔2016〕54 号 ） 及其附件 《关于市场化银行债权转股权的指导意见》 ，这标志着继 1999 年债转股后 ，新 一轮债转股大幕正式拉开。 本轮债转股基本政策内容 数据来源 ：国务院文件 本轮债转股的实施逻辑 ： 1 ）降低非金融企业杠杆 ，推进国企改革。 本轮债转股虽不限于国企 ，但重点还是在于大中型国企 ，国企改革也一直是本届政府的重点 课题之一。自2014 年 3 月超日债违约以来 ，债券违约频率加快 ，涉及金额增大。国企的 违约债券数量虽然较民企少 ，但金额较大 ；并且 ，由于国企融资较为容易 ，一旦违约后续处 置较难。 根据中国社科院国家金融与发展实验室测算 ，1996-2015 年我国全社会杠杆率 （全社会债 务/GDP ）从 113%增至 249% ；特别是 2008年以来 ，全社会杠杆率上升明显 ，其中非金 融企业贡献41.8%。与主要经济体相比 ，我国政府部门、居民部门杠杆率较低 ，但非金融 企业部门杠杆率明显偏高。 1996-2015年社会各部门杠杆率 （% ） 数据来源 ：Wind资讯 ，中国社会科学院 实体经济杠杆率的国际比较 数据来源 ：中国社会科学院 2 ）化解防范银行不良风险。 2012 年6 月以来 ，商业银行经营业绩明显下滑 ，账面不良贷款余额从4564 亿元增至2016 年9 月的14939亿元 ，创2005 年6 月以来新高 ，年均增长超过30% ；不良贷款率从0.94% 升至 1.76% ；拨备覆盖率从 290.18%降至 175.52% ，日益接近 150%的监管要求。由于实 际操作中的贷款展期、借新还旧、表内外腾挪等 ，商业银行的真实不良贷款率更高。从四大 行看 ，2016 年 9 月末除农业银行不良贷款率达 2.39%外 ，其他三家银行均低于商业银行 平均水平 ；但在拨备覆盖率方面 ，四大行均低于平均水平 ，且工商银行和建设银行已经低于 150%的监管线之下 ，工商银行已经跌至 136.14%。2016 年 9 月 ，四大行不良贷款余额 合计为 7645 亿元 ，占全国商业银行不良贷款余额的 51.2%。 五大行不良贷款率和拨备覆盖率 数据来源 ：Wind资讯