2004年：核心资产行业前景分析.docVIP

第二讲 2004年核心资产行业前景分析 一、2004年核心产业的发展前景 1、2004年证券市场仍将以价值投资为主线 2003年价值投资在中国资本市场已深入人心，2004年将会以新的形式出现，即价值投资的范围有所扩大，但大盘蓝筹股仍将会扛领市场价值投资的大旗。我们认为，2004年宏观经济与资本市场将出现良性互动，从而正式结束长期以来股市与GDP增长阴阳不对称的历史，表现在资本市场上，价值投资理念将与宏观经济的增长相互推进，公募基金必然并必须继续高举价值投资理念大旗。2004年价值投资理念具备市场基础。其理由为，一是经济的快速增长和行业利润的增加仍会同步进行，上市公司股价上涨有了现实的价值投资基础。 　　二是由于整个世界资本市场特别是香港市场上涨，为A股市场“价值投资”提供了“比较价值”。三是证券市场出现了一批具备“价值投资”的上市公司，无论是按照成熟市场的标准，还是新兴市场的标准来衡量，这些公司都是具备国际竞争力的公司。四是经过近3年的规范治理，上市公司泡沫化的程度大大降低，系统风险下降，对以价值投资为择股标准的资金已经具备吸引力。 　　五是期货价格的上升带动了现货价格上升，为相应的有色金属生产企业、化工原料、粮食企业的利润上升提供了市场预期，有利于对相关上市公司进行重新估值，价值投资有了宏观面的支持。 价值投资理念占主流并不能完全排除其它投资行为和投资理念。一是市场出现了投资和投机两种行为。二是市场出现了两种声音。主要分为两种观点，即坚持价值投资理念和认为在价值投资理念基础上可能出现理念多元化。 2、2004年核心产业的发展态势 在中国本土化投资理念的催动下，市场将更倾向于挖掘具有中国本土价值投资理念的价值型股票。价值投资理念买股票就意味着买公司、买未来。投资就是买入一个企业后长期持有，成倍增值。2004年价值投资将集中于与国民经济增长特别是产业升级相关的钢铁、电力及电力设备、有色金属、石化、金融等高景气行业，与人民生活品质提高即消费结构升级密切相关的汽车、电信、航运以及与进出口相关的机场、港口行业。 　　世界工厂、城市化、产业结构和消费结构升级是不可抵挡的经济潮流，同时，目前中国有三个经济增长极：珠江三角洲、长江三角洲、环渤海地区(京津唐)，这三地正在并将继续汇集大量的人流、物流，产业结构与消费结构的升级将大大加快，大部分公司业绩优良。在这种情况下，如果价值投资理念在择股中将行业与地域结合起来，将会形成切实可行的操作方案和盈利模式。 中国重化工业过程促使钢材、水泥在消费上增长的很快。2003年中国消费的钢材达到2.6亿吨，全世界在2001年的钢材总产量才7.2亿吨，中国消费了36％；煤炭消费量2003年达到15亿吨，而全世界2001年的煤炭总产量才49.3亿吨，中国消费了全世界30％。2003年全世界的水泥产量15亿吨，中国年消费了8.2亿吨，相当于全世界产量的55％。2003年消费价格指数虽然只上涨1.2％，但钢材平均上涨了10.1％，公路占20.4％，建材占16.5％。只要“世界工厂”、重化工业特别是装备工业继续发展，2004年钢铁行业业绩就有保障。按照“市盈率”比较，钢铁行业的股票只有10倍，是2004年初市场最便宜的股票。我们认为钢铁行业的投资价值不能简单地比照现在的美国、日本市场，而要与美国30-40年代、日本50-60年代相比，即与它们在重化工业初期市场情况比，其市盈率即使再上50%，也是当前市场最便宜的股票，因此公募基金对钢铁股票进行部分减持时，在没有更好的投资机会面前，其它机构将继续增持。2004年宏观经济继续维持高增长以及全球经济延续复苏性增长的判断，我们仍然继续坚定看好上游原材料及资源型行业，在中国进入重工业时代的背景下，钢铁、有色金属、煤炭和石化等周期性行业将依然维持较高的景气度，行业运行周期决定了这些行业应当有2－3年的“黄金”上升期。与上述行业配套的服务或公用事业如港口、电力、交通运输以及银行等行业也将继续从中受益。2003年表现最好的前四个行业（钢铁、港口、汽车整车、通信运营）超越市场二十五个百分点以上，是行业景气度上佳的行业，具有良好行业代表性的高景气度行业成为最大的赢家，一大批流通市值巨大、具有极强行业代表性的大盘蓝筹股则成为反映行业景气度的最佳代表，钢铁、石化、汽车、港口、电力等行业板块持续上扬，成为2004年的明星行业。 二、2004年核心产业的投资价值分析 1、产业升级领域。 钢铁、电力及电力设备、有色金属、煤碳、石油石化钢铁：真正的好公司应该是当宏观经济对其有利的时候公司业绩很好，而宏观形势对其不利的时候也不会很差，比如钢铁企业就符合价值投资理念的选择。当然，2004年钢铁行业不同产品的增长和价格走势将有较明显的差