风险的概念及性质.docxVIP

第二章风险的概念与性质分析风险的定义与相关概念辨析风险是一个非常常用、宽泛的词汇，对于风险的定义，无论是业界还是理论界、国内还是国外，目前还没有达成一致的认识，并没有一个统一的界定，可以说这是一个“没有共识的共识”。尽管普遍认为风险没有统一的定义，但任何管理都必须首先明确管理的对象，风险管理也是如此，加之风险是金融甚至所有经济活动的基本要素，对风险概念的明确成为关于风险理论问题探讨的首要问题。国内外与风险相关的教科书，如金融学、投资学、银行管理、保险、审计等，大多在承认风险缺乏统一定义之后提出各自的风险定义版本。综合分析这些定义版本，目前国内外金融理论界对风险的解释或界定主要有以下一些观点： 1．风险是结果的不确定性； 2．风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失； 3．风险是结果对期望的偏离； 4．风险是导致损失的变化； 5．风险是受伤害或损失的危险。上述对风险的解释可以说都从不同的角度揭示了风险的某些内在特性。这些解释主要涉及到不确定性、损失、可能性、波动性（即对期望的偏离）与危险等概念。本节并不提出新的风险定义版本，而是通过对这些概念与风险概念的关系的分析来进一步了解风险的本质与内在特性。风险与不确定性（Uncertainty）风险与不确定性的关系是理论界关于风险概念界定的争论焦点之一。一种观点认为，风险就是一种不确定性，与不确定性没有本质的区别，上述第一种观点就是如此。持有这种观点的人将不确定性直观地理解为事件发生的最终结果的多种可能状态，即确定性的反意，尽管这些可能状态的数量及其可能程度可以（也许不可以）根据经验知识或历史数据事前进行估计，但事件的最终结果呈现出何种状态是不能事前准确预知的。这种将风险等同于不确定性的定义与将风险等同于变化的定义是一致的。根据能否事前估计事件最终结果可能状态的数量与可能程度，不确定性可以分为可衡量的不确定性与不可衡量的不确定性。另外一种观点认为，尽管风险与不确定性有着密切的联系，但两者有着本质的区别，不能将两者简单地混为一谈。风险是指决策者面临的这样一种状态，即能够事先知道事件最终可能呈现的可能状态，并且可以根据经验知识或历史数据比较准确地预知每种可能状态出现的可能性的大小，即知道整个事件发生的概率分布。例如一般状态下股票价格的波动就是一种风险，因为，在正常的市场条件下，根据某支股票交易的历史数据，我们就可以知道该股票价格变动的概率分布，从而知道下一期股票价格变动的可能状态及其概率。然而，在不确定性的状态下，决策者是不能预知事件发生最终结果的可能状态以及相应的可能性大小即概率分布的。例如，由于公司突然宣布新的投资计划而引起股票价格的变动就是一种不确定性的表现，因为，决策者无法预知公司将要宣布的新的投资计划的可能方案，或者即便知道了投资计划的可能方案也无法预知每一种方案被最终宣布的概率。可见，根据这种观点，风险与不确定性的根本区别在于决策者是否能预知事件发生最终结果的概率分布。实践中，某一事件处于风险状态还是处于不确定性状态并不是完全由事件本身的性质决定的，很大程度上取决于决策者的认知能力与所拥有的信息量。随着决策者的认知能力的提高与所掌握的新的信息的增多，不确定性决策也可能演化为风险决策。因此，风险与不确定性的区别是建立在决策者的主观认知能力与认知条件（主要是信息拥有状况）的基础上的，具有明显的主观色彩。这种区分对于在不同的主观认知能力与条件的状态下进行决策的方法选择有一定的指导意义，但鉴于实践中区分这两种状态的困难与两种状态转换的可能性，许多对风险的讨论采取了第一种观点，并不严格区分风险与不确定性的差异，尤其是在很大程度上可以量化的金融风险的分析中。风险与波动性（Volatility）在现代投资风险分析中，风险通常被定义为风险因素变化的波动性，如利率风险、汇率风险与股票价格风险等，都是利率、汇率、股票价格等市场变量围绕某一数值（期望值）上下波动所造成的。描述变量波动的数理统计方法是变量的期望值与方差（或标准差），其中，期望值表示变量波动变化的集中趋势与平均水平，而方差则表示变量变化的离散趋势，即风险水平。用方差或标准差来度量风险水平的高低成为风险衡量的一种基本方法。上述第三种观点将风险解释为风险是结果对期望的偏离，就是用波动性来解释风险的典型代表。这一观点通常被主要面临各种易于量化的市场风险的证券投资者采用，近些年随着风险量化方法向信用风险与操作风险管理领域的延伸与发展，方差与期望的统计方法也越来越多地被用于描述与解释信用风险与操作风险。用波动性来定义风险具有深刻的管理内涵。首先，波动性代表着变化，而不是不变，这是关于风险最基本的思想之一，这也与将风险定义为不确定性的思想是一致的。其次，变化有两种情况，即预期变化与非预期变化，如上所述，波动性所代表的变化