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精品论文 参考文献 浅析期权定价理论及其组合投资策略 Option Pricing Theory and Its Portfolio Investment Strategy 　　杨琳 YANG Lin 　　（青海交通职业技术学院，西宁 810003） 　　（Qinghai Communications Technical College，Xining 810003，China） 　　摘要： 本文从期权的发展历史开始追溯，简述了期权在发展过程中的变化趋势，对期权定价理论Black-Scholes模型的意义及缺陷做了深入分析，最后介绍了标的资产与期权组合，总结了它们的特点和盈亏图，为金融衍生产品的期权投资组合策略发展提供一些借鉴。 　　Abstract: Tracing from the development history of options, this article briefly describes the change trend in the development process of options, analyzes the meaning and defect of Black-Scholes model in option pricing theory, finally introduces the underlying assets and options portfolio, and summarizes their characteristics and profit and loss figure, to provide some reference for the options portfolio strategy development of financial derivatives. 　　关键词： 期权定价；Black-Scholes模型；组合策略 　　Key words: option pricing；Black-Scholes model；portfolio strategy 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）13-0182-02 　　1 期权的发展 　　期权的发展历史比较久远，据可考证的记载，早在公元前550年，在当时的古希腊，就有一个叫做Thales的哲学家，他凭借自己丰富的气象学知识，预测到下一年的橄榄收成可能会不错，于是他提前购买了橄榄压榨机的买入期权，果然第二年的橄榄实现了大丰收，橄榄的丰收推高了当地人们购买橄榄压榨机的价格，Thales在橄榄压榨机价格较高时将其买入期权卖给了农民，通过这一过程Thales赚取了丰厚的利润。当然古希腊的这个哲学家当时不知道这是期权，但他成功运用期权的思想，即购买未来看好的可能，希望在此过程实现合理的收益。 　　其实真正意义上的期权合约是最先在18世纪90年代的美国出现的，发展到19世纪末，开始出现真正的期权交易，并且出现了比较完整的期权交易系统平台。 到了1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立，期权合同的标准化由此开始，这种标准化的期权合约，在很大程度上提高了期权交易的流动性，与此同时，期权清算公司也开始出现，这种结算模式在很大程度上降低了交易的信用风险。 　　2 期权定价理论的早期研究成果 　　期权定价理论最早出现在西方国家，从20世纪初期开始，就有学者开始做相关理论的研究，很多人都试图构建一套完整科学的期权定价理论体系和未定权益估值模型。在研究过程中，法国的数学家路易斯middot;巴舍利耶是比较成功的，他最早开始进行比较深入系统的研究，在他发表的论文，首次明确提出了期权价格的均衡理论，此外它还归纳出了期权到期日的看涨期权价格公式。尽管有如此的成就，但是他的理论假设仍然存在诸多不合理之处，像假设利率可以为零，股票价格可以为负等可能性极低的假设是没有现实说服力的，这些不切实际的假设导致其理论的实用性不理想。到了上世纪60年代期权定价理论的研究进入加速阶段，在这一时期众多学者专家的相关研究，在一定意义上丰富并完善了期权定价理论。但是大多数学者在理论研究过程中依据认股权证的思想方法对期权进行定价，把将期权价格与期权期望收益的贴现值等同起来。这些学者们的理论研究依据，按照严格的理论来说，是不符合事实的，缺乏有力的假设和对特殊情况的依赖，导致了这些期权理论定价模型在实际应用中受到了很大的限制。 　　3 Black-Scholes模型的意义及缺陷 　　B-S模型对金融衍生品的发展提供了很好的技术支持，在这一模型创立之初就得到了很多经济学家的关注