证 券交易论文资产证 券化论文：次贷危 机视角下我国资产证 券化的法律风险[精品论文].docVIP

证券交易论文资产证券化论文： 次贷危机视角下我国资产证券化的法律风险 摘　要:美国2006年开始的次贷危机,直接导火索是次级按揭贷款,但使危机不断升级的却是衍生于按揭贷款的证券化产品,因此次贷危机也被称做资产证券化危机。在强化资产证券化风险隔离机制的同时,要关注资产证券化自身缺陷所引起的法律风险。 关键词:资产证券化;次贷危机;法律风险　　 美国是资产证券化的故乡,也是世界上金融创新活动最活跃的国家,资产证券化的优点不必赘述,而美国次贷危机揭露了资产证券化存在的风险,对我国现阶段资产证券化进程有一定的启示作用。资产证券化业务在我国具有广阔的发展空间,我们应当充分把握这一机会,为我国的经济发展提供充足的动力。 一、次贷危机与资产证券化的法律风险 次级抵押贷款简称“次级贷款”,是指一些贷款金融机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款,可以简称为“次贷”。我们所说的“次贷危机”,实际上指的是次级抵押贷款的危机。它是一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足的危机。金融工程师像是用魔法用抵押贷款证券化制造出投资级债券,证券化能像加工高质量的债务那样轻易地加工低质量的债务,许多低收入且信用差的购房者构成的未开发的世界(即次级债市场)成为全球货币经理创造投资级债券的原材料。美国次贷危机的爆发表明,证券化在提供风险分散功能的同时,也会通过激励机制的扭曲产生一系列潜在的风险,原先关注的微观风险逐渐转变为宏观的系统性风险。资产证券化的一些优点在滥用或使用不当后反而成为次贷危机的导火索,因而饱受诟病。 在资产证券化运作的过程中存在一系列的法律风险。所谓法律风险是指由于立法模糊和或然性及司法的不确定性带来的风险。研究和预防风险是法律的主要职责之一,对于资产证券化的融资工具所面临的风险的研究是至关重要的。 (一)违约风险 资产证券的投资人是否在任何情况下都能够得到按时支付呢?如果证券化资产的债务人不能按约定条件和方式还款,投资人会受到损失吗?这两个问题是资产证券化首先要考虑的风险,通常可称之为违约风险。 (二)提前偿付风险 提前偿付指债务人在约定的还款时间超出还款计划所规定的还款额度偿还抵押贷款的情况,通常在基础资产为抵押贷款时发生。抵押贷款余额在还款计划规定的还款时间之前被全部还清,称之为完全早偿。只有部分抵押贷款比计划提前偿付称之为部分早偿。早偿是基于法律规定进行的并没有违反贷款合同,是合法行为,但这种情况会造成抵押资产的抵押期限或者额度减少,影响资产的收益,从而减少了投资人的收益,产生风险。 (三)真实销售中产生的风险 真实销售是指证券化资产在出售后,原始权益人不再对该资产承担法律上的义务。证券化资产的转移面临被认定为欺诈性转让以及担保执行被停止的风险,基础资产转让面临的矛盾,融资担保与销售界限的模糊性,法律规定的不确定性和司法裁量权约束的失灵所有这些都使“真实销售”面临法律风险。 二、资产证券化过程中的法律关系 法律关系是在法律规范调整社会关系的过程中所形成的人与人之间的权利和义务的关系,包括主体、客体、内容三个构成要件。 (一)债权让与过程中的法律关系 债权让与是指不改变债的内容,债权人和第三人协议将其债权转让给第三人的双方法律行为。债权人为发起人,第三人为受益人也为发行人。商业银行、制造企业、保险公司都可以成为发行人,一般由SPV充任, SPV是指购买发起人基础资产的特殊实体,以企业形式存在。债权让与法律关系的主体包括发起人和发行人。债权让与法律关系主体还涉及该债权的债务人,因为在债权让与过程中,发起人对该债务人有告知义务。债权让与法律关系的客体是发起人的转让行为和发行人的支付行为。债权让与过程中所形成的权利义务关系为发起人有转让债权凭证的权利,发行人有支付发起人债权转让价金的义务。 (二)SPV构造过程中的法律关系 SPV是证券的发行人,其所发行的资产证券是以SPV名义下所有的资产做担保,证券投资人购买证券后,与SPV形成新的权利义务。投资人有权要求SPV根据证券发行时相关文件记载的事项如期还本付息。由于SPV类型不同,其构造过程中形成的法律关系也有所不同。信托型SPV发起人将基础资产池中的资产转让给了SPV,成立信托关系。由SPV作为证券发行人,发行对资产享有按份权利的收益证书。而作为受托人SPV是法律规定的营业受托人,信托型SPV不存在构建问题,因为它在发起人出售资产时就已经存在。在公司型和合伙型的SPV中,发起人会参与构建SPV,此时,在构建过程中会产生相应的法律关系。 (三)信用增级所产生的法律关系 信用增级中所发生的法律关系主要是指进行外部信用增级时所产生的SPV同为其发行证券提供担保的第三方所产生的担保关系。其法律关系的客体是以证券化资产为