第2编 投资学(3-5章).pptVIP

Copyright Intel 1999. All Rights Reserved. 第二篇 证券投资的收益和风险 本讲内容 3 投资的收益和收益率 4 风险及风险偏好 风险与收益的关系 3 投资的收益和收益率 3.1利率 真实利率与名义利率 设名义利率为i，真实利率为r，通货膨胀率为 ，则有下式： （3.1.1） 由上式推导得：当通货膨胀率较小时，可近似为r≈i- 。 即期利率与远期利率 利率与通货膨胀 3.2历史收益率的衡量 股票收益及影响因素 1.股票收益的内容： 股息（现金股利、股票股利、财产股利） 股票交易收益买卖差价 2.衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。 3.影响股票收益的主要因素： 公司业绩、股利政策、债权债务关系 股价变化 市场利率 3.2历史收益率的衡量 1.单一期限历史收益率的衡量 Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1—卖出价 Yh—持有期收益率 3.3 多期限历史平均收益率的衡量 （1）算术平均收益率 （2）几何平均收益率 其计算公式为： 单项金融资产的预期收益率 假定未来各种收益状况出现的概率是p(s)，其相应的收益率是r(s)，则期望收益率为： 4 风险及风险偏好 风险的定义 风险（Risk）指的是未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性，通常以各种可能的收益率与其期望值的离差来表示。一项资产未来收益的不确定性程度越高，其风险越大。 风险的分类 按会计标准分类 会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险 。比如，利率上升。 风险的分类 （一）系统风险 系统风险是源于某种全局性因素引起的投资收益下降的可能性，这些因素包括政治、经济周期、市场因素、货币政策和财政政策的变化等。这种风险影响所有投资的收益，是一种无法回避的风险。在证券投资组合中，投资者无法通过分散投资来规避系统风险。 市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险，市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。 2、产生原因：经济环境、经济周期变动。 3、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响 4、减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票或风险相对较小的债券 利率风险 1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性 2、产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化 3、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格 4、减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化 购买力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、影响：固定收益证券受通胀风险影响大，长期债券的通胀风险大于短期债券，通胀阶段不同，受通胀影响不同。 4、减轻方法：投资于浮动利率债券 （二）非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的影响，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。 信用风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险 2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定 3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌 4、影响：政府债券的信用风险小，公司证券的信用风险大 5、回避方法：参考证券信用评级。 经营风险 1、定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期期收益下降的可能 2、产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况 单一证券风险的衡量 方差 各种场景下的持有期收益偏离预期收益率的偏差平方和。 例：假定一个投资者投资一只股票，这只股票的持有期收益随着经济环境的变化而变化。由于投资到期时的宏观经济形势无法准确预测，他便假设它处于繁荣时期、正常时期、衰退时期三种情况下的概率与特有期收益，如表4