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2016 年建筑行业分析报告 2016 年12 月 一、建筑工程基本面情况概览：房地产、制造业投资疲软，基建投资维持高 增速 1、固投增速继续放缓，行业总体景气度下行 根据国家统计局数据，今年前10 月全国固定资产投资44.74 万亿元，增速呈现连续下 滑的趋势。同 14 年 10 月份 15.9%的同比增速相比，目前 10 月份的同比增速已经下滑至 10.2%。全社会固定资产投资总额14 全年达51.3 万亿元，同比增速15%。从2009 年开始， 全社会固定资产投资总额出现了增速放缓的情况。从GDP 来看，2015 年GDP 的同比增速 预计为 6.9%左右，首次跌破了 7% 。投资对GDP 的拉动作用也呈现了边际递减的趋势，投 资效率正在减弱（增量资本产出效率逐年递减）。年度 GDP 增量/ 固投增量比值从 2000 年 的2.44 下降到了目前的0.72 左右。 近年以来，受外部宏观环境以及国内人口红利释放边际效应递减的影响，固定资产投资 供给端和需求端收紧，制约了投资的增长，使得投资增长下行压力较大，这也是今年经济疲 软的原因之一。在目前全球经济景气度下行的背景下，国家全年要力保 6.5%的经济增长目 标，并提出了“一带一路”、“地下管廊“、”海绵城市“等战略方向，这些主题本质上是为 了消化建筑业过剩产能。 2、2015 年房地产、制造业投资继续疲软，基建维持高增速 目前建筑工程行业的主要驱动力仍然是固定资产投资。影响行业景气程度的有四块投资： 基础建设投资、房地产投资、以及制造业投资和石油天然气固定资产投资（与专业工程相关）。 对国内固定资产投资分结构来看，今年前10 月各行业均出现了不同幅度的下滑。 其中石油和天然气开采业由于受到了低油价的影响，下滑幅度最为明显，年中一度出现 了负增长的情况。其次是房地产板块，今年10 月的累计同比增速仅为3.4%，去年同期则为 12.4%。制造业固定资产投资增速大幅下滑至8.3% ，大幅低于去年13.5%的增速。基础设施 建设投资尽管也出现了一定程度的下滑，然而仍然维持了 2 位数的增速， 10 月份的累计 同比增速为17.1%，是几个行业里唯一表现较好的。3、2016 年行业增速继续下滑，长期看 好互联网家装、基建板块及专业工程我国建筑业总产值18 万亿，建筑从业人员4960 万人， 人均产值35 万，意味着建筑产值每下滑1% （1800 亿），就有50 万人失业。建筑行业硬着 陆所带来大范围失业是政府最不愿意看到的情形。房地产投资下行的根本原因是人口红利的 消失，这个短期不会发生逆转，房地产所带来的建筑产值可能会持续下行。 为了对冲房地产下行带来的影响，国家会加大基建投资的力度，以保证总体建筑业产值 增速不会过快下滑而带来社会问题。另外，油价已经处于底部，中长期将企稳回升，专业工 程板块将会受益于国内的油气市场化改革以及油价回暖。建筑工程里几大板块中，房地产已 经出现拐点、工业地产与专业工程也很难实现高速增长，想要保证建筑行业软着陆还需要靠 基建的大规模投入。 因此，即便如我们前两节所述，投资增速下滑是必然，但是并不可能失速下行，近两年 基建投资的坚挺就显而易见的表达了政府的意愿，即是用基建投资强势对冲房地产投资的下 滑。另外，油价长期低位徘徊，同时政府开始着力打造“工业4.0 ”的高端装备制造，这是 一个良好的信号，未来制造业投资回暖是可期的。 综合以上，我们认为明年的趋势变是基建投资对冲房地产投资下滑。全国固定资产投资 明年仍面临结构化的分化，在房地产和制造业投资明年有可能持续下行的背景下，基建投资 在明年将持续担负着支撑我国固定资产投资增速的重任，16 年有望刺激力度超预期，基建 投资增速区间在20% 以上。