信贷风险_资本金约束与货币政策的有效性精选.pdfVIP

2009年 9月 当 代 经 济 科 学 Sep. 0 2009 第 31卷 第 5期 Modern Econom ic Science V o.l 31 N o. 5 、 李运达, 马草原 (南开大学经济研究所, 天津 300071) : 本文通过向Bernanke- Blinder的CC- LM模型植入信 风险与资本金约束, 基于扩展的一般均衡框架 探讨了信 风险评估与资本金监管对货币政策有效性的影响机理。分析表明, 信 风险与资本充足率构成了对 商业银行信 决策的双重约束, 货币政策的有效性不仅取决于中央银行的政策意图, 还受制于商业银行对此双重 约束的因应。以扩展的CC- LM模型为基准, 文章从信 风险和资本金约束的角度, 解释了我国货币政策实践中 尤其是两轮金融危机下货币政策的有效性差异。 : CC- LM模型; 信 风险; 资本金约束; 货币政策 : F 30 : A : 1002- 2 4 - 2009(05) - 0001- 0 和资本金压力的因应趋于敏感, 信 投放决策趋于 一、问题的提出 审慎; 而货币政策力图通过调整准备金率和基准利 亚洲金融危机与周期性负面因素的叠加使我国 率, 以增加货币供给, 扩张信 投放。随着 2003年 经济 1997年起进入下行区间, 针对该轮通货紧缩的 以后货币政策取向的转换, 这一/ 矛盾0 由对立转化 宏观调控随之展开, 稳健的货币政策与积极的财政 为统一, 转而提高了紧缩性货币政策的有效性, 商业 政策相继出台。有鉴于亚洲金融危机中脆弱的货币 银行审慎的信 投放为冷却这一时期的经济过热发 金融体系成为经济稳定的致命隐患, 我国在货币政 挥了积极作用。此后, 国有商业银行相继完成重组 策实施过程中, 一方面着力加强对银行体系的风险 上市, 所面临的资本金约束相对趋松, 虽然银行业竞 控制与资本充足率监管, 为提高商业银行运营的 争格局的确立使得商业银行对信 风险的控制更趋 / 稳健0性, 陆续实施了向国有银行注资, 剥离不良 于理性, 在货币政策/ 适度宽松0的背景下, 这一/ 矛 资产等举措; 另一方面努力推进货币政策操作的规 盾0对立面的冲突已相对缓和。面对此次全球性金 范化与市场化, 为凸显货币政策的/ 稳健0性, 连续 融危机, 尽管外部需求的萎缩导致 200 年年中起出 下调法定存款准备金率和基准利率, 弱化直接的信 口贸易跳水, GDP 增速回落, 但 2009年以来信 投 控制。但事实表明 1997- 2002年稳健货币政策 放扩张迅速, 一季度金融机构新增人民币 款达 4. 在扩大内需方面作用并不理想, 理论界对于货币政 5 万亿元, 有效地配合了政府大规模投资计划的实 策失效原因的讨论较少涉及银行商业化改革、资本 施, 随着信 资金的注入, 货币政策的有效性逐步彰 金监管与货币政策意图之间的矛盾: 商业化改革的 显。那么, 1997年以来在治理通货紧缩和经济过热 推进, 资本金监管的加强, 促使银行体系对信 风险 过程中货币政策效应为何是不对称的? 尤其在两轮 : 2009- 06- 29 : 国家社会科学基金重大项目5完善国家宏观调控体系与保持经济平稳较快发展6 ( 06ZD02 ) 。 : 李运达( 19 5- ), 安徽省灵璧县人,南开大学经济研究所博士研究生, 研究方向: 货币经济学与宏观经济理论; 马草原( 1979- ), 甘肃省庄浪县人, 南开大学经济研究所博士研究生, 研究方向: 金融风险与金融稳定。 1 金融危机下扩张性货币政策的有效性为何存在明显 为不仅与/ 理性人0原则相统一, 而且构成了货币和