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北航人民币指数CNYX讨论 一、 CBN 人民币有效汇率指数与人民币指数CNYX之间的比较： 1、2006 年7 月《第一财经日报》的 CBN 有效汇率研究团队提出并 编制了一个 CBN 人民币有效汇率指数，该指数包括人民币名义有效 汇率（NEER）指数和人民币实际有效汇率（REER）指数。该指数在基 期的选择（2005 年1 月3 日即2005 年第一个交易日）、样本货币 的确定(11 种主要货币构造货币篮，分别是美元、欧元、日元、韩元、 新加坡元、英镑、林吉特、卢布、澳大利亚元、泰铢和加拿大元)及 权重的推算（根据国际清算银行BIS 发布的中国对主要贸易伙伴的 贸易权重数据）。在编制人民币有效汇率指数时，共选取了11 种主 要货币构造货币篮，分别是美元、欧元、日元、韩元、新加坡元、英 镑、林吉特、卢布、澳大利亚元、泰铢和加拿大元。之所以选择这 11 种货币，一方面是因为上述货币对应的经济体与中国的双边贸易 额总和占到中国对外贸易总额的大约 75%；另一方面，上述11 种货 币也是2005 年8 月中国人民银行行长周小川在上海披露的汇改后人 民币参考的“一篮子货币”所包含的币种。在测算人民币有效汇率 时，我们选择2005 年1 月 3 日 （即2005 年第一个交易日）作为基期， 对应的人民币名义有效汇率指数为100。 2、北航韩立岩教授团队（主要成员有博士生刘兰芬、硕士生崔旻抒、 刘燕、张雅哲等）2007年提出人民币指数CNYX 。CNYX基期选择了2005 年7 月21 日这个分界点，汇率改革后人民币汇率的弹性开始逐渐变 大，指数公布的必要性开始显现；在样本货币的确定方面，本文根据 中国的实际情况谨慎选择了7 到8 种影响力较大的有代表性的货币； 权重方面不仅考虑贸易因素，还考虑了对外直接投资项目，更全面地 反映了货币的影响力。 二、一些基本概念 1、有效汇率的概念 有效汇率是一种加权平均汇率。名义有效汇率以某个时间点为基期， 统计样本期间本国货币与其他主要货币的汇率变动的加权平均值，一 般选择外贸比重作为各种外币的权数。而如果考虑到一国和主要贸易 伙伴物价水平的变化对货币实际购买力的影响，在名义有效汇率指数 基础上用相对物价指数加以调整，就可以得到实际有效汇率。 2、汇率指数与有效汇率的区别 首先，有效汇率是期间数据，并不是时点数据，它的权重是经过月度、 季度或年度中国与样本货币相关国家之间的贸易数据进行调整的，而 汇率指数是瞬时数据，是根据本国货币对样本货币汇率的即时变化在 外汇市场上随时公布的，有利于对本国货币汇率走势的及时判断 3、套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约 作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以 后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 （1）、卖出套保实例： 7 月份，大豆的现货价格为每吨2010 元，某农场对该价格比较满意， 但是大豆 9 月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌， 从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大 连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示： 现货市场 期货市场 7 月份 大豆价格2010 元/吨 卖出10 手9 月份大豆合约：价 格为2050 元/吨 9 月份 卖出 100 吨大豆：价格为1980 元/吨 买入10 手9 月 份大豆合约：价格为2020 元/吨 套利结果 亏损30 元/吨 盈利 30 元/吨 最终结果 净获利100*30-100*30=0 元 （2）、买入套保实例： 9 月份，某油厂预计11 月份需要100 吨大豆作为原料。当时大 豆的现货价格为每吨2010 元，该油厂对该价格比较满意。据预测11 月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原 材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交 易。交易情况如下表： 现货市场 期货市场 9 月份 大豆价格2010 元/吨 买入10 手11 月份大豆合约：价 格为2090 元/吨 11 月份 买入 100 吨大豆：价格为2050 元/吨 卖出10 手11 月份大豆合约：价格为2130 元/吨 套利结果 亏损40 元/吨 盈利 40 元/吨 最终结果 净获利 40*100-40*100=0 4、对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商