上公司兼并与收购的财富效应中国科技论文在线.pdfVIP

年第 期 上市公司兼并与收购的财富效应3 李善民 陈玉罡 中山大学管理学院 内容提要 并购引起了收购公司和目标公司股价的变化 因而引起了收购公司和目标 公司股东财富的变化 本文采用事件研究法 对 年中国证券市场深 沪两市 ∀ ) ! 共 起并购事件进行了实证研究 结果表明 并购能给收购公司的股东带来显著的财 ∀ 富增加 而对目标公司股东财富的影响不显著 不同类型的并购有不同的财富效应 国家 股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加而股权种类结 构对目标公司股东财富的影响不显著∀ 关键词 上市公司 兼并与收购 财富效应 一 兼并与收购的财富效应 ! 最近 年有大量研究北美和欧洲兼并与收购的成果问世 由于美国和英国发生了大量的兼 ∀ 并与收购事件 所以大多数研究又都针对于美国和英国 而公司并购理论中讨论最多 争论最激烈 ∀ ! 的问题之一就是公司并购的财富效应∀ 金融市场的财富效应 是指在金融市场上 金融资产持有人的财富随着资产价格 •∞ 的上涨或下跌而同步增加或减少 进而对消费产生刺激或抑制的影响 金融市场的财富效应侧重 ∀ 于从宏观层面分析整个社会的财富是否与金融市场有关∀ 并购的财富效应指市场对并购的反应导 致股票价值的变化 从而引起股东财富的变化 并购的财富效应侧重于从微观层面研究并购对收 ∀ 购公司和目标公司股东财富的影响 在并购中 究竟谁是最大的赢家 谁是最大的输家 目前还 ∀ 没有一致的结论∀ 以 和 为代表的研究人员在 年代就开始研究公司接管与兼并对股东财 ∏ 富的影响 他们的研究发现 在公告期间 对于成功的并购事件 采用兼并方式时目标公司股东享 ∀ 有 的超额报酬 而收购公司股东则无法享有显著的超额报酬 采用接管方式时目标公司股东 享有 的超额报酬 而收购公司股东仅享有 的超额报酬 他们的研究结果引起了经济学家