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2017 年 03 月 29 日 证券研究报告 基础化工 2017 年日常报告 评级：增持 维持评级 民爆行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 民爆行业逐步筑底企稳 自上而下三个维度把 市场数据(人民币） 握投资主线 行业优化平均市盈率 44.21 市场优化平均市盈率 17.53 行业观点 国金基础化工指数 4485.09 沪深300 指数 3469.81  新常态经济下 民爆行业逐步筑底企稳：民爆行业在采矿、基建等领域内具 上证指数 3252.95 有无法取代的作用，被称作“基础工业的基础，能源工业的能源”。近几年 深证成指 10563.29 在全球经济增速放缓大背景下，中国经济也随之进入经济新常态时期。传统 中小板综指 11835.44 重化工业化行业对经济的拉动作用逐步降低，2014 年民爆行业主要运行指 标出现8 年来首次负增长，且2015-2016 年持续回落，但2016 年行业整体 下降的速度已有所放缓。我们认为把握行业投资主线从以下三个维度着手。 4700 4537  宏观维度——商品价格企稳回升 行业资本开支恢复：我们认为从宏观维度 4374 的层面来看，大宗商品复苏、煤矿、矿山资本开支的提升是支撑民爆行业复 4210 苏的主因。同时基建投资是拉动需求的另一个主要驱动力，建议重点关注新 4047 疆区域固定资产投资大幅提升下对于整体民爆需求的拉动效应。 3884  行业维度——小企业难以为继 集中度提升仍是大势所趋：总体来看民爆行 3721 9 9 9 9 业集中度依然较低，2010 年有 130 余家企业，2015 年平均每家生产 2.7 万 2 2 2 2 3 6 9 2 吨炸药，对应美国 2007 年只有 19 个炸药公司，平均 17 万吨/年的产量而 0 0 0 1 6 6 6 6 1 1 1 1 言，国内民爆行业民爆行业依然存在着“小、散、乱”的特征，2015 年工 业炸药产能利用率仅70%。行业整合是大势所趋，随着产能结构性供给侧改 国金行业 沪深300 革的持续落地以及行业本身定价、流通等方面桎梏不断打破，预计我国在未 来几年也将诞生3-5 家具有国际竞争力的民爆龙头。  公司维度——竞争壁垒构筑区域性行业龙头：从公司微观层面来看，我们认 相关报告 为行业竞争壁垒与下游集中度的提升将有助于构筑区域性行业龙头。一方面 1. 《超预期库存打压油价有机硅行业维持强 是行业资质、研发、智能化生产等的普及已成为龙头企业的天然壁垒，另一 势-基础化工行业研究周报》，2017.3.27 方面下游矿山的集中度提升也将继续提升民爆区域性龙头企业的市场份额。 2. 《国际油价急跌后企稳持续关注景气度向 上的周期子行业-化工行业...》，2017.3.20 投资建议 3. 《龙蟒佰利收购选矿企业瑞尔鑫工贸，昭