股票市场回顾及展望.PDFVIP

2015-11 股票市场回顾及展望 股票市场回顾与展望 ◆市场回顾 2015 年10 月全球重要股指表现良好，A 股领涨，创业板指大幅跑 赢其他指数。10 月涨幅较大的行业是计算机，通信，国防军工，电气 设备，纺织服装。10 月涨幅较小的行业是银行，钢铁，交运，食饮， 采掘。 2015 年10 月热点轮动较快，主题概念全线上涨，炒作性质较强。 从涨跌幅表现上来看，契合十三五规划方向的概念轮动一遍，包括新 能源汽车、医疗健康、人口及教育、互联网+等。 从估值水平来看，板块估值抬升。截至10 月底，全部A 股静态市 盈率为23 倍，中小板57 倍，创业板94 倍。截至10 月底，以整体法 测算，上证综指市盈率(TTM)14倍，创业板指动态市盈率(TTM)72倍。 目前，石油石化、农林牧渔、医药、纺服估值提升明显。 从情绪监测情况来看，1）成交量环比放大，存量加仓特征明显。 10 月全部A 股日均成交金额为8800 亿，日均成交量为650 亿股，日均 换手率1.95%。2）增量投资环比改善，整体规模处于低位。近4 周新 增投资者87 万人，环比前四周81 万人增量，环比改善。最新两周数 据显示，新增投资者数量环比开始显著反弹，但绝对规模仍不乐观。 普通投资者再次入市的热情仍未被激发，当前市场的反弹更多的是存 量博弈。3）存量账户活跃度显著提升。以该周参与交易的投资者数量 除以期末持有A 股的投资者数量衡量市场活跃程度。进入10 月后指标 出现反弹，目前活跃程度占比47%，说明存量账户参与交易热情较高。 从资金面回顾近期股市变动，6、7 月去杠杆，8、9 月杀风险偏好， 过去一个季度散户、私募、杠杆资金总共减少 1.3 万亿。从以下三方 面来看，1）10 月前三周增量资金呈现净流入，但体量较小，大致处于 此轮行情启动前的规模，过去1 个月市场的上涨以存量加仓为主。2） 海外资金方面净流入，规模较小。10 月份沪港通净出 40 亿元，EPFR 数据净流入15 亿美元，全市场仍然保持小规模净增持。（注：EPFR 是 一家美国基金研究机构，提供基金咨询服务。EPFR 关注世界 15000 个新兴市 场基金市场和超过 7 万亿美元的美国基金。为购买方和出售方企业进行宏观和 定量研究,资产配置和市场营销提供服务。）3）10 月份全市场净增持金额7 亿，净增持家数33 家，家数和金额规模都处于低位稳定区间。 ◆宏观分析 宏观流动性维持宽松。2013 年到现在流动性规模处于下行通道， 此间2014 年中期曾反弹，其后经济环比极其微弱的改善，但市场因数 据反弹而预期经济企稳，反而催生了其后的风格切换和大行情启动。 今年第三季度再次反弹，即使剔除救市资金还有持续三个月的 12%的 增长，和14 年反弹不同的是这次有股灾和汇率影响，金融数据上行在 过去的市场并没有被反应，对经济的作用会更加滞后。8 月以后国债 短端走平，9 月以后SHIBOR 隔夜走平，货币市场利率走稳，利差的下 降来自长端，充分反应市场对经济的悲观预期。因此宏观流动性在规 模方面保持增长，在价格方面保持下行，但市场对于经济一致预期仍 未乐观，市场对金融数据并未充分反应。 PMI 环比企稳，补库存组合仍待观察。8、9、10 月PMI 分别为49.7、 49.8、49.8，环比企稳，景气指标有改善迹象。补库存组合（产成品 库存减少，原材料库存增加，购进价格上升）代表了企业增加生产的 意愿。PMI 环比已出现弱企稳，生产意愿的明显恢复暂时没有出现， 细项指标季调后趋势项仍延续此前走势。 CPI-PPI 剪刀差收窄可能带来周期利润增速边际改善。CPI 和PPI 的剪刀差拉大一定程度反应了上下游利润差距，经济过程中再投资的 般。工业企业利润累计同比连续7 个月为负值，最新数据-1.9%。 选择会主动弥补这个差距，因此剪刀差从扩张到收缩有其必然性。美 国剪刀差拉大的过程持续在1 年左右；日本在80 年代后期价格泡沫时 期剪刀差大幅上升也只持续了2 年左右，87 年以后回落。中国从2011 年开始至今，剪刀差持续保持高位近4 年，主要是因为PPI 相对其他 国家更快的持续滑落。未来随着大宗低位企稳、前期强刺激政策逐步 消化，中国PPI 可能会略有企稳反弹，与其他国家或重归一致变动。 剪刀差收窄意味着强周期行业利润增速边际改善，可能对经济未来低 位企稳带来正面贡献。 企业信贷改观